20240429-国投证券-天目湖-603136.SH-旅游市场复苏_高毛利项目驱动业绩_5页_798kb

天目湖公司快报总结

1. 核心评级与目标价

✅ 研究评级：买入-A
✅ 维持评级
✅ 6个月目标价：人民币 2202元

2. 财务表现简述

• 2023年全年：
  💰 营收630亿元（+70.90%），恢复至2019年水平的125.25%。
  📊 归母净利润147亿元（+623.90%），恢复至2019年的118.55%。

  • 扣非净利润140亿元（+1024.22%），恢复至2019年的115.70%。
    💰 经营性现金流316亿元（+177.36%）

• 2024年第一季度：
  💰 营收107亿元（-11.33%），恢复至2019年同期的120.22%。
  📉 归母净利润11亿元（-42.82%），恢复至2019年的73.33%。
  💰 扣非净利润9亿元（-44.71%），现金流下滑57.63%

3. 业务分析

• 景区业务：营收325亿元（+107.95%），毛利率维持71.25%高位，山水园及南山竹海板块恢复强势。
• 水世界业务：营收下滑45.5%（-95%），毛利率降至69.8%
• 温泉业务：迅速增长47.7%（+477.97%），毛利率提升至48.41%
• 酒店业务：营收大幅增长45.24%，毛利率29.88%

4. 经营与财务预测

❗️ 短期毛利率下滑和管理费用增加导致净利率下滑

• 💰 2024-2026年净利润预计年均增速395%/142%/167%
• 估值依据：目标价=2024年预期EPS×20倍动态PE（预计PE为217倍）

5. 风险提示

⚠️ 宏观经济波动
⚠️ 线下旅游复苏不及预期
⚠️ 新项目投资及业务拓展节奏

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