20221028-浙商证券-天目湖-603136.SH-天目湖点评报告_周边游需求保持韧性_Q3收入利润恢复率超90__3页_741kb

报告摘要

天目湖（603136）在2022年前三季度业绩表现波动，但第三季度收入和利润大幅恢复，展现出较强的市场弹性。公司位于江苏溧阳，主要客群来自长三角地区，受上半年疫情影响较大，导致亏损。随着疫情逐步缓解，特别是上海解封后，Q3经营环境改善，公司业绩显著反弹。

Q3业绩大幅回升：公司2022年Q3实现营业收入1.5亿元，同比增长71%；归母净利润5617万元，同比增长4830%。恢复至2019年同期的92%。
暑期经营策略成功：公司在Q2积极准备暑期，推出夜游新产品及新酒店，带动收入利润创疫情以来新高。
毛利率显著改善：Q3毛利率达55%，环比大幅改善，较Q2的负值明显提升，且高于2019年Q3的74%。毛利率提升主要得益于客流回升及酒店业务逐步爬坡。
费用管控良好：前三季度销售费用同比下降29%，管理费用与去年同期持平，体现出良好的成本控制能力。
国资入股增强信心：2022年3月及7月，溧阳市城市建设发展集团有限公司通过协议转让方式增持公司股份，持股比例从8.71%提升至20.32%。国资入股反映了对公司经营能力和未来发展的认可，有利于公司拓展外延发展。
投资建议：公司作为优质高弹性景区标的，立足长三角，散客占比高，符合疫后出行趋势，内生与外延增长均值得期待。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1132万元、1.6亿元、2.1亿元，维持“增持”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	419	351	637	742
归母净利润	52	11	161	205
每股收益(元)	0.28	0.06	0.87	1.10
P/E	104	473	33	26

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	50.03%	39.24%	64.15%	68.24%
净利率	14.48%	3.80%	29.12%	31.72%
ROE	4.45%	0.89%	11.74%	12.92%
ROIC	4.45%	1.02%	12.57%	13.83%
P/E	104.00	473.13	33.18	26.16
P/B	4.58	4.54	3.99	3.46
EV/EBITDA	17.53	61.31	15.50	12.41