20181108-新时代证券-特斯拉产业链研究报告_特斯拉业绩拐点显现_催生产业链扩张机会_42页_3mb

特斯拉业绩拐点显现，产业链扩张机会分析

核心内容

特斯拉作为全球电动车领域的领军企业，持续推动技术创新和产品迭代，致力于实现全球向可持续能源转型。公司通过垂直一体化模式构建核心技术壁垒，结合全球领先的电池管理系统、稳定的电池供应和自建超级充电网络，不断提升产品竞争力和市场占有率。

主要观点

1. Model 3放量推动业绩改善：Model 3销量和产能逐步爬坡，带动特斯拉实现单季度最大盈利，现金流状况显著改善，业绩出现明显拐点。
2. 垂直整合构建技术优势：特斯拉通过与松下合作、自建超级工厂、自主开发BMS系统等方式，形成了强大的核心技术壁垒。
3. 中国工厂助力产业链发展：上海超级工厂的建设将推动本地化生产，释放巨大业务增量，成为特斯拉在华市场的重要增长点。
4. 供应链管理策略：特斯拉倾向于与供应商建立长期稳定的合作关系，尤其在电池和零部件领域，多数为独供模式，为优质供应商带来增长机会。
5. 关注重点标的：推荐进入特斯拉供应链的A股企业，如旭升股份和三花智控，分别给予“强烈推荐”和“推荐”评级。

关键信息

1. 特斯拉业务布局

• 特斯拉研发、生产和销售高性能的纯电动车、太阳能发电及储能系统。
• 公司致力于构建可持续能源系统，包括Powerwall、Powerpack和Solar Roof等产品。
• 通过自建超级充电桩网络，解决电动车用户的充电痛点，提升使用体验和品牌忠诚度。

2. Model 3表现

• Model 3在2018年Q3销量达56,065辆，毛利率超过20%，在美国轿车市场销售收入排名第一。
• Model 3在2018年Q3最后一周产量可达5300辆，单位产品劳动时间环比下降30%以上，目标周产量为10,000辆。
• Model 3销量逐步攀升，成为推动特斯拉大众化的重要产品。

3. 上海超级工厂

• 特斯拉于2018年7月与上海市政府签订协议，计划2021年底前投产，预计达产销售收入不低于750亿元。
• 工厂将生产Model 3和Model Y，为中国新能源市场提供本地化支持，同时带动本地供应商发展。

4. 重点推荐标的

• 三花智控（002050.SZ）：2018年11月股价为12.28元，预计2018年EPS为0.64元，PE为19.19倍，评级为“推荐”。
• 旭升股份（603305.SH）：2018年11月股价为27.02元，预计2018年EPS为0.85元，PE为31.79倍，评级为“强烈推荐”。

5. 风险提示

• Model 3产能爬坡不及预期。
• 新能源汽车技术路线变化。
• 美国地区销量受补贴退坡影响。

图表目录（摘要）

• 图1：特斯拉收入构成（%）
• 图2：特斯拉可持续能源的综合解决方案
• 图3：特斯拉产品定位构想
• 图4：特斯拉汽车产品图谱
• 图5：Solar Roof产品示意图
• 图6：Powerwall使用示意图
• 图7：Powerpack产品示意图
• 图8：特斯拉企业文化内涵
• 图9：特斯拉垂直化的生产方式
• 图10：松下动力电池战略规划
• 图11：Model 3电池包外观
• 图12：Model 3电池包内部结构
• 图13：Model 3安全结构视图
• 图14：Model S安全结构视图
• 图15：圆柱、方形及软包锂电池对比
• 图16：特斯拉超级工厂的电池生产过程
• 图17：全球主要电动汽车厂商供应商策略比较
• 图18：Model S电池拆解图
• 图19：Model 3 BMS 拆解图
• 图20：冷却液注入铝管示意图
• 图21：特斯拉部分电池管理领域专利情况
• 图22：消费者购买新能源汽车因素分析
• 图23：特斯拉超级充电站分布
• 图24：特斯拉车型的最低损坏可能性测试结果
• 图25：Model 3以旧换新的原始购买价格
• 图26：Model S/X毛利率变动情况（扣除ZEV积分）
• 图27：特斯拉季度产销量变化情况（辆）
• 图28：特斯拉月度美国地区销量情况（辆）
• 图29：特斯拉汽车销售收入区域构成（%）
• 图30：美国地区前十乘用车品牌销量排名（辆）
• 图31：Model X与可比车型在美销量对比（辆）
• 图32：Model S与可比车型在美销量对比（辆）
• 图33：Model 3与可比车型在美销量对比（辆）
• 图34：Model 3 2018 年第三季度销售收入及销量排名
• 图35：Model 3产能爬坡走势
• 图36：Model 3毛利率变动走势
• 图37：特斯拉在美国中型高档轿车份额变动情况
• 图38：Fremont Tesla 工厂设施图
• 图39：Fremont工厂改造
• 图40：内达华州超级工厂
• 图41：水牛城超级工厂
• 图42：特斯拉Tilburg工厂
• 图43：上海超级工厂规划所处区域
• 图44：特斯拉单季度营收情况
• 图45：特斯拉单季度盈利情况
• 图46：公司单季度毛利率变动情况（%）
• 图47：公司账面现金等价物及限制性现金变动情况
• 图48：公司各板块收入变动（亿美元）
• 图49：公司主要板块毛利率变动（%）
• 图50：公司研发费用变动情况
• 图51：公司利息支出变动情况
• 图52：公司SG&A费用变动情况
• 图53：汽车与手机发展路线对比
• 图54：苹果iPhone产品线
• 图55：苹果公司销售毛利率和ROE变动情况
• 图56：苹果和特斯拉产品代表
• 图57：特斯拉自动驾驶传感器分布示意图
• 图58：已交付特斯拉自动驾驶系统占比情况

表格目录（摘要）

• 表1：特斯拉发展历史概况
• 表2：特斯拉IPO及后续股权融资统计
• 表3：Powerpack应用领域
• 表4：特斯拉Powerpack功能亮点
• 表5：埃隆马斯克生平简要描述
• 表6：特斯拉与福特的对比
• 表7：正极材料性能对比
• 表8：Model X和Model S基本参数配置
• 表9：Model 3基本参数配置
• 表10：特斯拉全球工厂布局情况
• 表11：特斯拉上海工厂进展
• 表12：上海超级工厂出让地块交易结果公示
• 表13：特斯拉与国际汽车零部件及整车厂定价策略对比（举例）
• 表14：供应商与特斯拉合作案例
• 表15：特斯拉主要一级国际供应商
• 表16：涉及特斯拉供应链A股上市公司

总结

特斯拉凭借其在电动车、太阳能和储能领域的领先技术，正逐步实现全球清洁能源转型。Model 3的放量成为公司业绩拐点，推动电动车大众化。公司通过垂直整合和自建超级工厂，确保电池供应和充电设施的完善，形成核心技术壁垒。随着上海超级工厂的投产，特斯拉将进一步扩大在中国市场的影响力，带动本地供应链发展。此外，特斯拉在电池管理、充电网络、产品设计等方面均展现出强大的竞争力。未来，随着产能扩张和海外建厂节奏加快，特斯拉有望持续提升市场份额和盈利能力。在A股市场，旭升股份和三花智控被重点推荐，预计将在特斯拉供应链中获得显著增长机会。然而，公司仍需关注Model 3产能爬坡、新能源汽车技术路线变化及美国补贴退坡等潜在风险。