新能源车行业特斯拉中国化之路（一）：探究特斯拉供应商的选择标准及未来的投资逻辑-20200602-申万宏源-39页_3mb

特斯拉中国化之路（一）总结

核心内容

特斯拉在进入中国市场初期，通过与国内供应链企业的合作，逐步实现其产品的国产化。其选择供应商的标准更侧重于技术能力和配合意愿，而非传统意义上的资质。这一策略不仅推动了特斯拉的快速发展，也为中国汽车零部件企业提供了进入国际市场的契机。

主要观点

• 第一性原则：特斯拉以第一性原理为指导，从物理学的基本规律出发，重新设计产品和生产流程，摆脱传统汽车设计的束缚。
• 灵活的供应链：特斯拉在早期阶段对供应链的要求较为灵活，支持了其不断迭代和改进产品的能力。
• 技术与研发导向：特斯拉更重视供应商的研发实力和快速响应能力，这为其在北美市场的创新需求提供了支撑。
• 分阶段合作：从2013年到2018年，特斯拉的供应商选择逐步从小型企业向大型企业过渡，为Model 3等爆款车型储备了关键供应商。
• 中国供应链崛起：随着Model 3的国产化，大量中国供应商进入特斯拉供应链，标志着中国零部件产业在全球汽车产业链中地位的提升。

关键信息

1. 特斯拉供应商选择标准

• 技术能力：特斯拉看重供应商的技术实力，尤其是能提供创新解决方案的能力。
• 配合意愿：供应商需有高度的配合意愿，能够快速响应特斯拉的频繁需求变更。
• 研发实力：供应商需具备自主研发能力，以满足特斯拉对产品设计的高标准。
• 制造能力：随着Model 3的量产，特斯拉对供应商的制造能力也提出了更高要求。

2. 特斯拉与国内供应商的合作历程

• 2005-2013年：特斯拉在中国寻找合作伙伴，主要是小型企业，提供各种结构件和电子零部件。
• 2013-2016年：随着Model S和Model X的推出，特斯拉开始引入更多具备研发和技术能力的国内供应商。
• 2016-2018年：Model 3的推出推动了特斯拉供应链的扩展，大量传统零部件企业开始进入其供应链体系。

3. 典型供应商案例

• 宁波旭升：从2013年开始为特斯拉供应零部件，后成为一级供应商，为Model 3提供底盘结构件，单车价值较高。
• 三花智控：2015年成为特斯拉供应商，主要供应热管理相关产品，单车价值约1500-3000元。
• 拓普集团：2016年成为特斯拉的一级供应商，供应底盘结构件，单车价值约5000元。
• 东山精密：2016年成为特斯拉一级供应商，供应铝加工制品和柔性电路板。

4. 未来投资逻辑

• 服务北美创新需求-小而美：这类公司具有强研发实力和快速响应能力，适合为特斯拉的创新产品提供高毛利服务，典型代表为旭升股份。
• 传统零件亚欧量产-赚经营能力的钱：这类企业主要在传统零部件领域深耕，享受量产带来的稳定收益，典型代表为华域汽车和宁波华翔。
• 增量部件的高速扩张-真正的成长股：这类公司专注于新能源汽车的核心技术领域，如三电、热管理、电子电器等，享受创新与量产双重红利，典型代表为三花智控和斯达半导。

结构分析

2005-2013年：不拘一格降需求

• 特斯拉在这一阶段主要依赖中国的小型供应商，这些企业具备灵活性和快速响应能力。
• 中国供应链企业开始为特斯拉提供各种结构件和电子零部件，如充电器辅助安装支架、电流连接板、油罐组装件等。

2013-2016年：能力和意愿仍重于规模

• 随着Model S和Model X的推出，特斯拉对供应商的要求提升，开始引入更多具备技术能力和配合意愿的供应商。
• 中国供应链企业开始在特斯拉的供应链中占据一席之地，如宁波旭升、三花智控等。

2016-2018年：为爆款储备‘大’供应商

• Model 3的推出标志着特斯拉进入大规模生产阶段，对供应商的制造能力和产能提出了更高要求。
• 传统大型零部件企业开始进入特斯拉供应链，如拓普集团、华域汽车等。

小步快跑的特质

• 特斯拉采用敏捷开发模式，从产品设计到生产周期较短，强调快速迭代和持续改进。
• 供应商需具备快速响应能力，与特斯拉研发团队保持紧密沟通，以适应其频繁的开发需求。

未来展望

• 中国供应链企业将继续在特斯拉的全球供应链中扮演重要角色，尤其是那些具备技术和制造能力的公司。
• 随着特斯拉业务的扩展，未来可能有更多中国供应商通过国产化进入国际市场，成为“走出去”的典范。

风险提示

• 特斯拉国产化进度可能不及预期。
• 新能源行业发展速度可能低于预期。

投资建议

• 关注具备高技术能力和强配合意愿的中小企业，如旭升股份。
• 关注具备稳定经营能力和量产经验的传统零部件企业，如华域汽车、宁波华翔。
• 关注专注于核心三电、热管理、电子电器等领域的成长型公司，如三花智控、斯达半导。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，内容基于合法合规的信息，独立、客观地分析特斯拉供应链的发展及投资机会。
• 报告中提及的公司可能与申万宏源证券存在利益关联，需注意潜在的利益冲突。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，反映行业相对于市场整体的表现。

法律声明

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