电气设备行业：特斯拉业绩拐点显现，催生产业链扩张机会-20181108-新时代证券-42页-3mb

特斯拉业绩拐点显现，催产业链扩张机会

核心内容概览

特斯拉作为全球电动车行业的领军企业，致力于推动全球向可持续能源的转变，通过技术创新和产品迭代，持续引领行业发展。公司采用垂直一体化模式，构建了核心技术壁垒，包括先进的电池管理系统、稳定的电池供应和超级充电桩网络。Model 3的产能逐步释放，推动电动车大众化，带动公司业绩出现显著改善，标志着特斯拉从早期发展阶段进入快速成长期。

主要观点

• 产品力与市场定位：特斯拉通过Model 3等车型，以大众市场为目标，实现了电动车价格下探，增强市场竞争力。
• 技术创新与垂直整合：特斯拉在电池管理、充电网络、生产方式等方面构建了强大的技术壁垒，推动行业进步。
• 产业链机会：特斯拉与供应商建立稳定合作关系，推动产业链整体发展。尤其是上海超级工厂的建设，为本地供应商带来巨大增长机会。
• 财务表现改善：2018年Q3特斯拉实现单季度最大盈利，现金流状况改善，毛利率稳步提升，展现出强劲的发展势头。
• 风险因素：Model 3产能爬坡、销量不及预期、新能源汽车技术路线变化及美国补贴退坡可能对公司产生短期影响。

关键信息

1. Model 3销量与盈利表现

• 2018年Q3，Model 3销量达56,065辆，是特斯拉销量增长的核心动力。
• Model 3毛利率超过20%，在美国中型高档轿车市场销售收入排名第一。
• 2018年Q3，特斯拉营收68.24亿美元，GAAP净利润3.12亿美元，经营性现金流13.9亿美元。
• Model 3的生产效率持续提升，周产量从5300辆提升至目标一万辆，劳动时间环比下降超30%。

2. 上海超级工厂

• 2018年7月，特斯拉与上海市政府签署协议，计划于2021年底前投产。
• 预计达产销售收入不低于每年750亿元，税收总额不低于22.3亿元。
• 销售车型包括Model 3和Model Y，进一步推动本地化生产，释放产业链增量。

3. 供应链与合作

• 特斯拉供应链以稳定、长期、合理定价为特点，多数为独供。
• 与松下长期合作，保障电池供应。松下为特斯拉提供18650和21700电池。
• 特斯拉自建超级充电站，缓解充电设施不足问题，提升用户体验和品牌忠诚度。

4. 重点推荐标的

• 旭升股份（603305.SH）：强烈推荐，受益于特斯拉供应链扩张。
• 三花智控（002050.SZ）：推荐，作为特斯拉供应商，有望随Model 3销量增长而受益。

5. 技术与产品

• 电池管理系统（BMS）：特斯拉在BMS方面拥有全球领先技术，提升电池性能与安全性。
• Model 3电池配置：采用21700电池，能量密度达300 Wh/kg，相较Model S使用的18650电池，性能更优。
• 超级工厂的布局：包括Fremont、内达华州、水牛城和上海超级工厂，支持全球产能扩张和产品本地化生产。

风险提示

• Model 3产能爬坡不及预期，可能影响销量。
• 新能源汽车技术路线可能发生变化，影响特斯拉的市场地位。
• 美国地区销量受补贴退坡影响，可能带来短期压力。

图表与数据

• 特斯拉季度产销量变化：Model 3销量在2018年显著增长，进入S型曲线的斜率最大阶段。
• Model 3毛利率走势：随着产能提升，毛利率逐步改善，目标为25%。
• 特斯拉全球工厂布局：涵盖Fremont、内达华州、水牛城和上海，推动全球生产网络发展。

总结

特斯拉凭借其垂直一体化战略、强大的产品力以及技术创新，正逐步实现从高端市场向大众市场的转型。Model 3销量持续攀升，带动公司盈利和现金流改善，显示出业绩拐点。同时，上海超级工厂的建设为本地供应链带来巨大机遇，推动特斯拉在全球市场扩张。尽管存在一定的风险，但其在电池管理、充电网络和供应链管理方面的优势，使其在新能源汽车行业中具有显著竞争力。