20151206-中泰证券-振芯科技-300101.SZ-立足核心元器件_打造北斗全产业链_19页_1mb

报告摘要

振芯科技 (300101. SZ) 深度研究报告总结

核心内容

振芯科技是一家专注于北斗卫星导航产业链的公司，业务涵盖核心元器件、终端设备及系统服务，是行业内少数布局北斗全产业链的企业之一。公司凭借在北斗领域的深耕与技术优势，成为国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平领先的北斗关键元器件研发和生产企业之一。

主要观点

北斗产业前景广阔：根据国家卫星导航产业中长期发展规划，预计到2020年，我国导航产业规模将达4000亿元，其中北斗占比将超过60%，达到2400亿元。振芯科技作为北斗领域的龙头企业，在终端市场的占有率超过50%，且在应用市场不断拓展，成为行业的重要参与者。
核心技术优势显著：公司在北斗关键元器件、视频图像处理、特种行业高性能集成电路等领域具有领先技术实力，是首批承担“核高基”核心电子器件项目的企业中唯一一家民营企业，具备较强的自主研发能力。
战略布局明确：公司提出“N+e+X”战略，以北斗导航为基础，融合卫星通信、遥感与地理信息、视频及光电技术等，拓展至智慧城市、物联网、大数据等应用领域，未来将从终端硬件提供商向运营服务商转型。
并购战略持续推进：公司于2015年成立产业并购基金，目标是通过并购整合相关企业，加快产业布局，提升整体竞争力。虽然并购思路有所调整，但仍坚持外延并购战略。

关键信息

财务表现

业绩预测：预计2015-2017年收入分别为6.37亿元、10.10亿元、15.21亿元，同比增长分别为56.6%、58.4%、50.7%。归属上市公司股东净利润分别为1.17亿元、1.88亿元、2.84亿元，同比增长分别为126.63%、61.19%、50.73%。
每股收益（EPS）：预计2015-2017年EPS分别为0.21元、0.34元、0.51元。
市盈率（PE）：预计2015年PE为147.33倍，2016年PE为91.40倍，2017年PE为60.64倍。
每股净资产（BVPS）：预计2015年为2.02元，2016年为2.36元，2017年为2.87元。

市场与行业

北斗产业链：公司围绕北斗“元器件-终端-系统”提供产品和服务，是西部唯一同时获得北斗分理级和终端级运营资质的企业。
应用领域：公司产品广泛应用于国防、地质、电力、交通运输、公共安全、通信、水利、林业等领域，同时拓展至大众消费、智慧生活、智慧城市等新兴市场。
视频图像处理：公司在视频/图像处理领域拥有核心技术，产品包括LVDS、DDS等，是国内该领域领先企业。

投资建议

评级：买入，目标价为40元。
估值依据：基于公司行业地位和终端优势，参考可比公司估值（如中海达、合众思壮、海格通信等），给予40元目标价。

风险提示

北斗应用拓展低于预期：公司在北斗应用领域仍处于开拓阶段，未来拓展情况存在不确定性。
终端市场竞争加剧：随着北斗概念的兴起，公司面临更加激烈的市场竞争。
并购进度低于预期：公司刚成立并购基金，未来并购效率和推进力度尚待观察。

总结

振芯科技作为北斗全产业链的重要参与者，凭借核心技术优势和清晰的战略布局，有望在未来几年内持续受益于北斗产业的快速发展。公司通过并购基金加速产业整合，拓展应用服务领域，逐步实现从硬件提供商向综合服务提供商的转型。尽管存在一定的市场与竞争风险，但其在核心元器件、终端产品和视频图像处理等领域的领先地位，使其具备较强的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。

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