20180831-东北证券-振芯科技-300101.SZ-元器件和视频业务增长较好_北斗终端销售同比下滑_4页_588kb

振芯科技（300101）公司点评总结

核心内容

振芯科技（300101）是一家专注于航天装备与国防军工领域的公司，2018年8月31日发布的公司点评报告指出其上半年业绩表现及未来展望。整体来看，公司上半年营业收入和营业利润均出现同比下降，但归属于上市公司股东的净利润同比增长。公司元器件和视频图像业务表现较好，北斗终端销售则有所下滑，但毛利率有所提升。

主要观点

1. 业务表现

• 元器件业务：上半年实现销售收入0.25亿元，同比增长79.84%；毛利率为53.6%，同比下降0.4个百分点。预计下半年元器件业务增长将加速。
• 视频图像业务：上半年实现销售收入0.57亿元，同比增长138.60%；毛利率为44.81%，同比下降12.6个百分点。随着公司在西南地区的开拓，全年视频图像业务仍有望保持快速增长。
• 北斗终端销售：上半年实现销售收入0.75亿元，同比下降48.89%。毛利率从58.58%上升至63.22%，主要受益于终端产品后续升级维护收入增加。北斗运营方面，全年营收预计在千万元左右。

2. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年为1.81亿元，同比下降10.64%；2017年为441百万元，2018年预计为458百万元，同比增长3.74%。
• 归属于母公司净利润：2018年上半年为0.26亿元，同比增长7.19%；预计2018-2020年净利润分别为44、58、76百万元，同比增长分别为43.60%、32.33%、31.65%。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为0.08、0.10、0.14元/股。
• 市盈率：对应当前股价，PE分别为166.46、125.80、95.55倍。

3. 费用与现金流

• 期间费用率：上半年为42.23%，同比上升7.05个百分点，主要因管理费用率上升（从27.73%升至35.29%）。
• 销售费用率：从7.07%下降至5.92%。
• 经营活动净现金流量：2018年上半年为153百万元，2019年预计为-51百万元，2020年预计为-92百万元。
• 企业自由现金流：2018年上半年为133百万元，2019年预计为-31百万元，2020年预计为-67百万元。

4. 风险提示

• 大股东与管理层之间的诉讼问题尚未解决，短期内对公司经营和资本运作造成一定影响。
• 诉讼问题解决后，公司经营有望步入正轨。

关键信息

• 公司评级：中性。
• 目标价：6个月目标价为13.13元。
• 股价区间：12个月股价区间为11.00~20.59元。
• 总市值：73亿元。
• 总股本：556百万股。
• 股权激励计划：公司5月份发布股权激励，涉及35名董事、高管及核心骨干，行权条件为2018-2020年业绩增长分别达到45%、90%、150%，折算净利润分别为0.44、0.58、0.76亿元。

财务与估值指标

总结

振芯科技在2018年上半年表现出一定的业务增长潜力，尤其在元器件和视频图像领域，但北斗终端销售下滑影响了整体业绩表现。公司毛利率有所提升，但期间费用率上升，反映出管理效率仍有提升空间。随着西南地区市场的进一步开拓，视频图像业务有望持续增长。公司股权激励计划设定明确的业绩目标，为未来三年提供了增长指引。然而，大股东与管理层的诉讼问题仍为公司发展带来不确定性，建议投资者关注相关问题的解决进展。