20210627-德邦证券-策略周报_七一百年大庆_关注中报增量_21页_1mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年6月中国与全球市场的流动性状况、行业景气度及投资策略，强调在宏观流动性平稳与微观流动性充裕的叠加态下，把握中报超预期的增量投资机会。同时，指出美联储似鹰非鹰的政策对风险资产的支撑作用，以及优质解禁对投资者结构的改善和基金发行热度的回升。

主要观点

• 国内流动性状态：七一临近，国内流动性经历了波动，但整体仍保持充裕。央行逆回购的调整及银行存款利率报价方式改革，有助于降低实体融资成本，推动权益市场长牛。
• 美国流动性与通胀：尽管美联储表态更鹰派，但流动性仍较为宽松。美国PCE数据表明复苏不平衡不充分，服务类消费逐步恢复，但耐用品和非耐用品需求仍高于趋势线。
• 市场博弈与预期：市场接近上沿，赔率不足，需关注中报业绩超预期的板块。7月重要会议可能强化“固本培元”策略，消化风险，夯实基础。
• 基金与解禁：六月解禁规模超8000亿元，优质标的股价仍上涨，基金发行热度回升，显示市场信心恢复。
• 行业配置建议：推荐关注高成长行业（国防军工、半导体、被动元件）和低估值行业（银行），同时拥抱碳中和相关领域（清洁能源、减排替代、市占率提升）。

关键信息

宏观流动性与市场环境

• 国内流动性：七一百年大庆前后，市场流动性波动较大，但整体保持充裕。央行逆回购操作缓解了流动性压力，推动同业存单利率下降。
• 流动性预期：尽管存在收紧预期，但“不急转弯”，流动性将保持稳定，支持市场运行在3300-3800区间。
• PPI与CPI：PPI年内高点大概率已过，CPI猪肉拖累的最低点或已过，市场进入类滞胀状态。

美联储政策与市场影响

• 美联储态度：似鹰非鹰，流动性充裕，为风险资产提供支撑，预计持续至8月。
• 就业与通胀：美国就业市场恢复缓慢，疫苗接种率未达预期，导致通胀容忍度较高。
• 全球央行政策：新兴市场开始加息，显示对通胀的担忧，但美国流动性仍为市场提供支撑。

基金与解禁情况

• 解禁高峰：六月解禁规模超8000亿元，优质标的如药明康德、阳光电源和宁德时代股价上行。
• 基金发行：偏股型基金发行水平显著回升，接近去年5月至今年5月的平均水平。
• 资金流入：北上资金和融资资金持续流入，显示市场微观流动性较充裕。

基金申赎与行业偏好

• 申赎压力：基金申赎压力减缓，指数有所回升。
• 行业增持：中游制造板块获得最大增持，医药生物、电气设备、电子分别获得北上和融资资金的偏好。

行业配置与中报预期

• 高成长与低估值：推荐关注高成长行业和低估值行业，如国防军工、半导体、银行。
• 碳中和主线：清洁能源（水电、光伏）、传统高能耗行业减排替代（装配式建筑、新能源车）、新兴高能耗行业龙头（IDC）。
• 中报业绩：实际披露口径下多数行业正增长，但名义披露口径下近半公司业绩增速不确定。

风险提示

• 经济复苏弱于预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表与数据

• 图1：本轮复苏不充分也不平衡
• 图2：央行逆回购放量再度压平了收益率曲线
• 图3：PPI年内高点大概率已过
• 图4：CPI猪肉拖累的最低点或也已过
• 图5：财政后置对利率的向上牵引
• 图6：LPR利率连续14个月保持不变
• 图7：美国隔夜逆回购飙升推升流动性回收压力
• 图8：美联储资产负债表主要由逆回购拉动
• 图9：耐用品类PCE5月走弱但仍高于趋势线
• 图10：非耐用品类PCE5月走弱但仍高于趋势线
• 图11：服务类PCE持续回升，靠近趋势线
• 图12：美国疫苗接种陷入瓶颈
• 图13：英国和以色列新增确诊抬头
• 图14：海外央行动态，新兴市场开始加息
• 图15：基金发行水平显著回升
• 图16：产业资本未大幅减持
• 图17：北上资金有所回流
• 图19：基金申赎压力减缓
• 图20：中游制造获得最大增持
• 图21：北上增持电气设备
• 图22：融资偏好电子
• 图23：上游原料有色金属增速高且不确定性低
• 图24：工业金属及石油化工增速居前
• 图25：氯碱增速最快，不确定性最低
• 图26：大类资产V1.2（债券波动率改进）
• 图27：股指估值（自2010年以来）
• 图28：资金价格
• 图29：重点大事前瞻
• 图30：资金供需
• 图31：风险偏好
• 图32：中观行业景气

总结

本报告强调在七一百年大庆背景下，国内与全球市场流动性状况及行业景气度的变化，提出关注中报业绩超预期的投资机会。建议投资者把握超长赛道与极低估值的配置策略，同时拥抱碳中和趋势。尽管存在一定的风险，但整体市场仍保持稳定，流动性支撑风险资产，为投资提供了良好的环境。