20210627-华安证券-策略周报_积极应对变化窗口期_30页_2mb

积极应对变化窗口期总结

核心内容

本报告发布于2021年6月27日，由分析师郑小霞、刘超、方晨联合撰写，主要分析了7月市场可能面临的变局契机，并提出了行业配置建议。报告指出，7月上旬市场流动性仍保持合理充裕，风险偏好有望稳中提升；而下旬则需关注中央政治局会议和美联储议息会议可能带来的政策扰动。同时，报告强调了行业配置的均衡策略，重点推荐高景气、疫后修复和低估值三大主线。

主要观点

1. 市场观点：7月将迎来发生变化的窗口期，积极应对

• 7月上旬，市场有望延续反弹，受央行流动性支持和风险偏好提升影响。
• 下旬，市场将面临关键节点，需关注央行对MLF到期的应对以及政治局会议和美联储议息会议对市场情绪的扰动。
• 7月流动性预计整体延续合理充裕，央行将继续维持宽松政策，不会出现重大调整。
• 二季度经济环比动能改善概率较低，整体增长可能弱于市场预期。
• 6、7月价格压力有所缓释，PPI和CPI均预计回落，对货币政策的制约减弱。

2. 行业配置：均衡配置，关注高景气、疫后修复和低估值三条主线

• 高景气主线：重点关注半导体、新能源车产业链、煤炭、涤纶和化学制品。
• 疫后修复主线：关注航空、航运板块，预计受益于需求恢复和运力紧张。
• 低估值主线：重点关注银行板块，估值处于低位，具备配置性价比。

3. 景气跟踪：上游商品结构性分化

• 上游原材料：原油进入上行通道，工业金属价格回调，小金属如金属锂维持高位。
• 中游制造：新能源车保持高景气，机械板块上半年偏弱。
• 下游消费：消费电子景气持续上行，房地产市场面临结构性调整。

关键信息

流动性与政策预期

• 7月流动性预计延续合理充裕，央行可能延续等量等利率续作。
• 中央政治局会议和美联储议息会议是市场关注的重点，预计政策基调不会出现大调整。
• 美联储可能在下半年启动货币紧缩周期，加息时间可能提前。

经济与行业增长

• 二季度经济同比增速可能低于8%，环比动能改善概率低。
• 出口增长放缓，但整体仍高于疫情前水平。
• 房地产投资恢复缓慢，基建投资面临上行制约。
• 制造业投资受成本压力和人口红利消退影响，后续增长受限。

行业表现与资金动向

• 半导体板块表现强劲，涨幅超30%，北上资金重点加仓。
• 新能源车产业链维持高景气，锂电和整车需求支撑明显。
• 航运板块表现突出，SCFI和CCFI指数持续上涨。
• 银行板块估值低位，具备配置价值，但受政策影响，资产质量提升有限。

风险提示

• 中美关系超预期恶化。
• 二季度经济复苏不及预期。
• 政策收紧超预期。

图表要点

• 图表1：PPI在5月见顶后，6、7月将连续回落。
• 图表2：CPI受基数原因和猪肉价格拖累，6、7月有望下行。
• 图表3：7月地方债发行规模有望再上量。
• 图表4：7月MLF到期规模增加，央行应对值得关注。
• 图表5：短端利率变化反映月末季末资金紧张和央行呵护。
• 图表6：SHIBOR1周利率平稳，隔夜利率有所下行。
• 图表7：中端市场利率微幅上扬，但未来仍以下行为主。
• 图表8：长端市场利率进入震荡下行通道。
• 图表9：疫情后部分人口处于长期失业状态，抑制消费。
• 图表10：居民储蓄率仍较高，压制消费增长。
• 图表11：出口保持高位，但增速放缓。
• 图表12：各国疫后恢复节奏不一，对出口影响复杂。
• 图表13：防疫物资、服饰类出口替代已成过去式。
• 图表14：4/5月疫情对印度出口影响低于2020年初期。
• 图表15：房地产销售面积、金额基数较高，后续增长受限。
• 图表16：地方政府基建投资重视程度下降。
• 图表17：制造业投资与出口增速高度相关。
• 图表18：出口温和放缓将带动制造业投资下滑。
• 图表19：PMI数据显示中游制造利润挤压严重。
• 图表20：人口红利是制造业投资的根本因素。
• 图表21：6月日均成交额近万亿，市场活跃。
• 图表22：北上资金重点加仓电子及新能源板块。
• 图表23：高景气+疫后复苏板块表现优异。
• 图表24：半导体材料涨幅超30%。
• 图表25：北美半导体设备商出货额同比走高。
• 图表26：全球半导体设备市场一季度出货量统计。
• 图表27：新能源产业链整体收涨。
• 图表28：仅新能源金属锂在有色板块中收涨。
• 图表29：动力电池装机产量及装机量维持高位。
• 图表30：二季度新能源汽车销量维持高位。
• 图表31：6月煤炭边际继续上涨。
• 图表32：煤炭库存处于低位，支撑价格。
• 图表33：化工行业整体收涨，部分细分板块表现突出。
• 图表34：尿素、涤纶价格维持高位。
• 图表35：航运板块涨幅领先，表现强劲。
• 图表36：SCFI、CCFI综合指数持续走高。
• 图表37：金融细分板块涨跌幅分化。
• 图表38：银行估值分位数处于低位。
• 图表39：原油价格中枢上移，进入上行通道。
• 图表40：原油库存量走低，支撑价格上涨。
• 图表41：铜、铝价格继续回落。
• 图表42：锌价高位震荡，铅价回落。
• 图表43：金属锂、碳酸锂价格维持高位。
• 图表44：钴价维持稳定。
• 图表45：氧化镉、氧化钆维持稳定。
• 图表46：金属钕价格继续走弱。
• 图表47：海外动力煤价格6月上涨加速。
• 图表48：国内煤炭价格6月回升。
• 图表49：秦皇岛港煤炭调度锚地船舶数量增加。
• 图表50：螺纹钢期现价格震荡运行。
• 图表51：热轧板、冷轧板、中板价格继续回落。
• 图表52：线材库存走低，热卷库存小幅回升。
• 图表53：高炉开工率小幅回落。
• 图表54：铁矿石价格偏强震荡。
• 图表55：华东、中南水泥价格继续回落。
• 图表56：玻璃期货价格高位震荡。
• 图表57：粘胶短纤价格维持稳定。
• 图表58：晴纶短纤价格稳中小幅回升。
• 图表59：MDI价格6月反弹。
• 图表60：钛白粉价格高位震荡。
• 图表61：乘用车产量同比涨幅回落。
• 图表62：乘用车销量同比涨幅回落。
• 图表63：新能源车产量同比维持高位。
• 图表64：新能源汽车销量同比维持高位。
• 图表65：挖掘机销量继续回落。
• 图表66：重型货车产量回落。
• 图表67：费城半导体指数维持高位。
• 图表68：软件业务收入同比增速维持高位。
• 图表69：一、二商品房成交面积回升。
• 图表70：百大城市土地供应面积继续回落。

总结

本报告全面分析了7月市场变局的可能，提出在流动性保持合理充裕、政策不会出现大调整的背景下，市场风险偏好有望稳中提升。同时，建议投资者关注半导体、新能源车产业链、煤炭、化工等高景气行业，以及航空、航运等疫后修复板块，同时关注低估值的银行板块。整体上，市场将延续反弹趋势，但需警惕政策变化和经济复苏不及预期等风险。