指数震荡，成长仍是未来趋势-20210627-安信证券-20页_1mb

投资总结报告

核心内容概述

当前A股市场整体仍处于震荡阶段，短期来看，市场环境较为有利，银行间流动性预期稳定，海外担忧有所缓解。同时，前期强势股面临调整压力，而前期弱势股开始补涨，指数上行空间可能有限。从中长期来看，中报及下半年A股基本面大概率好于市场预期，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好对市场依然有利，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段的核心逻辑。

主要观点与关键信息

市场风格变化与趋势

1. 市场风格短暂变化

   • 电气设备、采掘、电子等前期强势板块继续维持强势，但面临回调压力。
   • 军工、计算机、通信等前期涨幅较大的行业出现小幅调整。
   • 周期和消费板块出现明显反弹和补涨，如钢铁、有色、家电、非银金融、休闲服务等。
   • 食品饮料板块持续弱势。

2. 成长仍是未来趋势

   • 与宏观经济关联较小的新兴细分赛道、高增长的中小型公司和硬科技行业有望迎来结构性行情。
   • 配置逻辑将从“龙头躺赢”转向“长赛道+高景气”。

行业配置建议

1. 关注估值合理且中报超预期的公司

   • 化工、煤炭、银行等复苏下中报超预期行业。

2. 继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种

   • 半导体、光伏、部分医药公司。

3. 关注非核心资产中的新主线

   • 人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等新成长赛道。

短期市场情绪回暖

• 市场交易活跃度明显提升，主要指数流通市值换手率上升。
• 市场情绪明显回暖，强势个股数量占比上升，超买与超卖个股数量差扩大。
• 北上资金本周大幅净流入A股，达到209.8亿元，显示外资对A股信心回升。

流动性与风险偏好

• 央行表态稳定市场流动性预期，短期不悲观，流动性环境有利。
• 美联储Taper脚步临近，但对A股市场影响有限，主要因中美利差仍处于偏高位置，人民币贬值压力不大。

风险提示

1. CPI超预期
2. 超预期信用风险
3. 疫情超预期

图表与数据支持

• 图1：申万一级行业区间涨跌幅
• 图2：核心资产涨跌幅分化与预期盈利增速正相关
• 图3：两阶段分行业涨幅前十大个股平均市值
• 图4：中证500核心赛道优于沪深300传统赛道
• 图5：部分核心赛道二线龙头优于传统赛道一线龙头
• 图6：优质成长赛道景气评估
• 图7：下半年重点板块景气展望
• 图8：申万一级行业当前景气趋势
• 图9：PPI、工业企业库存与全A非利润增速趋势
• 图10：全A（非）总资产周转率持续提升
• 图11：制造业固定资产周转率/存货周转率趋势
• 图12：制造业ROE/销售净利率/总资产周转率
• 图13：2017-2021年总量及宽基净利润累计同比增速
• 图14：央行近期货币投放/回笼情况
• 图15-17：10年期、5年期、1年期国债收益率小幅回落
• 图18：DR007显著走低
• 图19-20：全球疫情情况改善
• 图21-22：Taper对美股和A股的影响
• 图23-25：美国债收益率平坦化趋势
• 图26-27：中美利差仍处于偏高位置
• 图28-30：北上资金流入情况及陆股通行业配置
• 图31-35：主要指数流通市值换手率及超买超卖情况
• 图36-37：疫苗接种情况与全球疫情进展
• 图38：公募基金发行回暖
• 表1：主要指数流通市值换手率变化情况
• 表2：全球疫情重大事件
• 表3：全球主要指数估值水平（PE_TTM）
• 表4：安信研究·六月金股组合

投资策略建议

• 短期可适度把握周期股的交易性机会。
• 长期应关注成长性突出的行业和公司，特别是具有高景气和持续盈利增长潜力的赛道。
• 对于短期调整的成长股，可视为布局机会。
• 配置应围绕“快车道”，聚焦于具有持续增长潜力和良好盈利预期的行业。

总结

综上所述，当前A股市场处于震荡状态，短期流动性环境良好，风险偏好回升，市场情绪回暖。从中长期看，A股基本面有望持续改善，成长性成为市场关注的核心。建议投资者关注估值合理且中报超预期的行业和公司，尤其是化工、煤炭、银行、半导体、光伏、人工智能、智能汽车等板块，同时注意疫情、通胀和信用风险等潜在风险因素。