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金融工程：衍生品周报-2017-05-14总结

核心内容

本报告总结了2017年5月14日的股指期货和股票期权市场情况，分析了市场情绪、交易数据、套利机会、波动率结构以及对冲策略建议。

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股指期货市场分析

指数表现

• 沪深300：本周收于3385.38，较上周上涨0.08%。
• 上证50：本周收于2375.45，较上周上涨2.36%。
• 中证500：本周收于5863.78，较上周下跌3.71%。

主力合约表现

• IF1705.CFE：收于3367.20，较上周上涨0.20%，本周成交72103手，成交额723.38亿元，环比上升39.49%；持仓22196手，环比减少4625手。
• IH1705.CFE：收于2365.80，较上周上涨2.44%，本周成交32617手，成交额227.75亿元，环比上升62.67%；持仓13459手，环比减少3012手。
• IC1705.CFE：收于5827.20，较上周下跌3.81%，本周成交65340手，成交额771.76亿元，环比上升60.26%；持仓15892手，环比减少2790手。

贴水情况

• IF系列：IF1705贴水0.54%，IF1706贴水1.14%，IF1709贴水3.17%，IF1712贴水3.86%。贴水幅度较上周缩小。
• IH系列：IH1705贴水0.41%，IH1706贴水0.86%，IH1709贴水3.16%，IH1712贴水3.67%。贴水幅度较上周缩小。
• IC系列：IC1705贴水0.62%，IC1706贴水1.58%，IC1709贴水3.65%，IC1712贴水4.84%。贴水幅度较上周扩大。

基差与收敛分析

• 三大股指期货合约的基差均处于历史均值以上，没有期现套利机会。
• 基差收敛路径呈现凹函数特征，日均基差（百分比）波动呈现凸函数特征。
• 从基差收敛的角度，下季合约（IF1712） 对冲成本较低。

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股票期权市场分析

指数表现

• 上证50ETF：本周收于2.3700，较上周上涨2.46%。

活跃合约表现

• 当月活跃认购合约：收于0.065，较上周上涨183.84%，本周成交403952张，持仓65315张，环比减少55922张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0074，较上周下跌83.18%，本周成交300320张，持仓96299张，环比增加8386张。

波动率指数与PUT-CALL Ratio

• 波动率指数：本周波动率指数较上周下降5.79%，周五收盘于8.7508。
• PUT-CALL Ratio（成交量）：PCR为0.68，环比下降26.96%。
• PUT-CALL Ratio（持仓量）：PCR为0.79，环比上升40.72%。

波动率偏度与波动率锥

• 当月合约波动率偏度：看涨期权呈现右向上倾斜，看跌期权也呈现右上倾斜，表明市场看空本月50ETF走势。
• 次月合约波动率偏度：看涨期权曲线右向上倾斜但幅度较小，看跌期权呈现右上倾斜，看跌期权隐含波动率普遍大于看涨期权，表明市场认为50ETF在近两个月内可能小幅下跌。
• 波动率锥：50ETF过去40至120个交易日的波动率处于历史最低水平，存在较大反弹空间。

套利机会

• 本周检测到多笔Put-Call Parity正向套利机会，其中下季合约套利空间较大。
• 主要套利机会（部分）：
  • 认购合约10000869.SH，认沽合约10000874.SH，行权价2.25，到期时间2017-5-24，套利空间0.01228，发生时点2017-5-12 13:47。
  • 认购合约10000871.SH，认沽合约10000876.SH，行权价2.35，到期时间2017-5-24，套利空间0.01201，发生时点2017-5-12 13:47。
  • 其他套利机会还包括行权价2.153、2.45等，分别在不同到期日发生。

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关键信息

成交与持仓

• IF1705：成交量72103手，持仓22196手。
• IH1705：成交量32617手，持仓13459手。
• IC1705：成交量65340手，持仓15892手。

套利机会

• 本周检测到多个Put-Call Parity正向套利机会，主要集中在下季合约。
• 套利空间较大，但需注意市场风险。

波动率分析

• 50ETF过去40至120个交易日波动率处于历史低位，存在反弹空间。
• 市场情绪偏向看空，波动率偏度显示看跌期权隐含波动率较高。

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对冲建议

• 根据基差收敛规律，下季合约（IF1712） 对冲成本较低，适合有对冲需求的投资者。
• 选择下季合约进行对冲，可降低贴水幅度和波动风险。

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风险提示

• 模型基于历史数据，存在失效风险。
• 投资者需独立评估信息，并考虑自身投资目的与风险承受能力。

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总结

本报告对2017年5月14日股指期货与股票期权市场进行了全面分析，指出：

• 沪深300、上证50上涨，中证500下跌。
• 主力合约成交量与持仓量均有所波动，但总体处于历史中等或较高水平。
• 贴水幅度缩小，但IC系列贴水幅度扩大。
• 基差收敛路径和日均基差波动显示，下季合约对冲成本较低。
• 期权市场波动率处于低位，存在反弹空间，市场情绪偏向看空。
• Put-Call Parity存在正向套利机会，但需注意风险。
• 投资者应结合自身需求，谨慎选择对冲合约和套利机会。