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归创通桥-B（2190.HK）业绩点评总结

核心内容

归创通桥-B（2190.HK）在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和毛利均大幅提升，同时净亏损大幅收窄，展现出良好的商业化能力和经营效率。

财务表现

• 营业额：2022年为334.09亿元人民币，同比增长87.78%。
• 毛利：同比增长91.6%，毛利率达到75.6%，较2021年增长2.0%。
• 净亏损：从2021年的1.01亿元减少至2022年的0.26亿元，降幅显著。
• 每股盈利：由-0.68元下降至-0.34元，显示盈利改善。

业务结构

• 神经血管介入产品：贡献69.9%的收入，同比增长107.9%，主要得益于CRD蛟龙颅内取栓支架、UltrafreeDCB、颅内支持导管及颅内动脉瘤栓塞弹簧圈等产品的广泛应用。
• 外周血管介入产品：贡献30.1%的收入，同比增长53.4%，受益于分销网络扩展和营销效率提升。
• 销售费用率：同比下降11.6%至41.9%，显示公司在成本控制方面的成效。

主要观点

产品商业化成功

公司2022年业绩的快速增长主要得益于神经血管介入产品的商业化成功。覆盖医院数量增加，产品渗透率提升，使得销售额同比增加84.2%。此外，5款新获批产品也推动了整体收入增长。

销售团队扩张与专业营销

• 销售团队：2020-2022年销售人员从37人扩张至133人，产品覆盖3300家医院。
• 营销策略：通过专业学术市场营销方式，举办多场线上会议和BADDASS取栓技术培训，提升产品在当地的影响力和认可度。
• 海外市场：2022年下半年委任欧洲、中东和非洲地区营销副总裁，推动海外销售收入增长125.2%。

产品管线丰富，国产替代空间大

公司已拥有13款神经血管介入产品取得注册证，5款候选产品处于临床阶段，预计2025年底前将有15款新产品获批。产品线覆盖广泛，能够有效解决临床痛点，具备较强的市场竞争力。

关键信息

• 产品布局：重点产品包括CRD蛟龙颅内取栓支架、BGC颅内支持导管、球囊导引导管、外周静脉支架系统、外周可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈等。
• 注册进展：颅内动脉瘤栓塞弹簧圈已提交MDR和FDA510K注册，血流导向装置进入MDR临床准备阶段。
• 市场估值：当前市值仅37亿港元，被分析认为价值严重低估。
• 研究建议：建议积极关注公司未来的发展潜力，尤其是在神经血管介入领域。

研究部信息

• 分析师：林兴秋
• SFC牌照：BLM040
• 联系方式：电话 0755-21519193，邮箱 linxq@gyzq.com.hk

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