20251219-国元国际控股-归创通桥-02190.HK-业绩持续快速增长_神经和外周介入管线不断丰富_6页_699kb

归创通桥 (2190.HK) 买入评级总结

核心内容概述

归创通桥（2190.HK）是一家专注于神经和外周血管介入医疗器械领域的领先企业，集研发、生产与销售于一体，具有高效的创新研发能力。公司产品线丰富，已在中国商业化51款产品，并在海外多个国家获得认证和注册，展现了其强大的国际化拓展能力。当前股价为22.50港元，目标价为28.35港元，预计未来股价将上涨26%。

主要观点

• 产品线丰富：公司拥有73款医疗器械产品，其中51款已在中国商业化，8款获得欧盟CE认证，5款在阿联酋获批，31款产品正在23个国家/地区注册。
• 研发能力强：自主研发平台推出多项创新产品，如麒麟血流导向装置、OCT引导外周血管斑块定向旋切导引导管系列等，未来还有8款神经介入产品将在2027年前陆续获批。
• 国际化进展显著：2025年上半年，公司国际收入达1570万元人民币，同比增长36.9%。22款产品在27个国家/地区实现商业化，进入7个全球TOP10市场。
• 业绩快速增长：2025年中期，公司总营业收入达4.82亿元人民币，同比增长31.69%；税前利润和净利润分别同比增长76%。
• 集采政策优化：医保局调整中选规则，不再以最低报价为参考，有助于公司未来业绩持续增长。
• 盈利预期积极：预计2025-2027年收入分别为10.56亿、13.77亿、17.97亿元人民币，净利润分别为2.23亿、3.09亿、3.89亿元人民币，对应2027年PE为22.58倍。
• 给予“买入”评级：基于业绩快速增长和国际化拓展，给予公司“买入”评级，目标价28.35港元，较现价有26%的升幅。

关键信息

财务数据

市场表现

• 2025年中期：总营业收入4.82亿元，同比增长31.69%；税前利润和净利润均同比增长76%。
• 神经血管介入：销售收入达3.04亿元，同比增长25%，占总收入63.3%。
• 外周血管介入：销售收入达1.76亿元，同比增长46.2%，占总收入36.7%。
• 资产负债率：保持在10%左右，资产结构稳定。

估值对比

风险提示

1. 新产品研发进度可能低于预期。
2. 产品商业化进展不达预期。
3. 国际形势复杂度超预期，可能影响国际化进度。

未来展望

公司持续加大研发投入，产品组合不断丰富，竞争优势显著。随着神经介入市场和外周血管介入市场的快速增长，以及集采政策的优化，公司未来业绩有望持续增长。基于其强劲的财务表现和国际化布局，给予“买入”评级，目标价28.35港元，对应2027年PE为22.58倍。