20240527-华安证券-归创通桥-B-02190.HK-构建神经+外周介入完整版图_步入产品收获期_42页_3mb

归创通桥（02190）分析总结

公司概况

归创通桥是国内领先的神经介入与外周介入医疗器械企业，专注于血管介入领域，拥有神经与外周两条业务线。公司拥有43款境内产品、8款CE产品，并在全球19个国家开展海外业务。

核心业务与增长

神经介入（72%收入）

市场规模超300亿元，2023年营收38亿元，同比增长64%。产品覆盖取栓支架、弹簧圈等主要器械类型。近年来积极响应带量采购政策，在21省联盟集中采购中表现优异，2023年底弹簧圈市占率达10%。

• 成功研发“蛟龙”取栓支架、银蛇支持导管等产品
• 首次实现国产血流导向装置（麒麟TM）上市

外周介入（27%收入）

2023年营收145亿元，同比增长44%。核心产品包括药物洗脱球囊（UltraFreeDCB市占率约22%）和PTA球囊扩张导管。

• 2024年推出髂静脉支架系统及创新球囊产品
• 静脉介入领域市场潜力大，患者基数约1亿人

财务表现

• 2023年首次实现盈利（经调整净利7亿元）
• 2024-2026年预测：营收757亿/1019亿/1351亿，净利润-67亿/-14亿/-25亿
• 毛利率稳定在70-80%，估值参考PS均值416倍/309倍/233倍

风险提示

• 扭亏不达预期
• 带量采购极限降价
• 研发进度不及预期
• 医药市场格局恶化

估值建议

研究机构调高盈利预期，给予“买入”评级，认为公司在神经、外周两大领域均有长线成长空间，看好其在国产替代加速进程中的领先地位。