20221102-天风证券-迪阿股份-301177.SZ-前三季度实现归母净利润7.73亿元同减22_进一步开拓黄金产品线有望带来业绩增量_6页_839kb

报告摘要

迪阿股份（301177）2022年第三季度总结

核心内容

迪阿股份发布2022年第三季度报告，整体业绩出现下滑，但公司通过拓展黄金产品线和逆市开店策略，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入30.43亿元，同比减少10.79%；实现归母净利润7.73亿元，同比减少22.0%。单三季度营收9.58亿元，同比减少12.20%，归母净利润1.94亿元，同比下降25.86%。
收入结构：Q1同比增长12.61%，Q2同比下降30.08%，Q3同比下降12.20%，显示Q2受疫情影响较大。
毛利率：公司整体毛利率为70.74%，同比增加0.98个百分点，分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为71.12%、69.94%、70.98%，分别同比增加0.71、0.30、1.73个百分点，毛利率保持稳定增长。
费用率：期间费用率为40.21%，同比增加10.78个百分点。其中，销售费用率增加显著（+10.70pct），管理费用率小幅增加（+0.21pct），财务费用率略有下降（-0.23pct），研发费用率微增（+0.10pct）。
利润表现：归母净利润同比减少22.0%，其中Q2和Q3分别下降50.19%和25.86%，显示利润波动较大。
现金流：经营活动现金流净额为7.14亿元，同比减少37.46%；投资活动现金流净额为-43.77亿元，同比减少538.30%；筹资活动现金流净额为-7.88亿元，同比减少311.96%。现金流状况整体承压。
投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润为12/16/20亿元，对应PE分别为14x、11x、9x，认为其品牌稀缺性及黄金婚嫁系列布局将带来业绩增量。
风险提示：包括渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险等。

关键信息

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,464.50	4,622.73	5,085.00	6,621.18	7,614.36
归属母公司净利润（百万元）	563.30	1,301.77	1,241.63	1,591.96	2,015.00
每股收益（元/股）	1.41	3.25	3.10	3.98	5.04
市盈率（P/E）	31.20	13.50	14.16	11.04	8.72

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	69.37%	70.14%	70.05%	69.85%	70.01%
净利率	22.86%	28.16%	24.42%	24.04%	26.46%
ROE	50.37%	18.96%	15.80%	17.66%	19.58%
资产负债率	42.10%	16.96%	19.62%	20.43%	14.52%
市净率（P/B）	15.72	2.56	2.24	1.95	1.71
市销率（P/S）	7.13	3.80	3.46	2.65	2.31
EV/EBITDA	0.00	26.09	5.60	3.68	2.70

估值与财务指标

PE：2022年调整为14x，2023年为11x，2024年为9x。
PB：2022年为2.24，2023年为1.95，2024年为1.71。
EV/EBITDA：2022年为5.60，2023年为3.68，2024年为2.70。

总结

迪阿股份在2022年前三季度面临收入和利润的双重下滑，但公司通过品牌建设和黄金产品线拓展，展现出较强的市场竞争力。尽管费用率上升导致利润承压，但其毛利率保持增长，显示成本控制能力较强。公司逆势开店，体现了经营韧性，未来黄金婚嫁系列有望成为新的业绩增长点。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，未来具备良好的投资价值。

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