深度报告-20220401-光大证券-迪阿股份-301177.SZ-投资价值分析报告_钻石珠宝新锐品牌_一生一人_提升辨识度_31页_2mb

报告摘要

迪阿股份（301177.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

迪阿股份是一家以品牌运营为核心、深耕婚恋市场的钻石零售商，公司旗下品牌DR坚持“一生·唯一·真爱”的品牌理念，并通过线上营销积累了大量粉丝。公司自成立以来，以定制化产品和独特的购买规则（男士一生只能赠送一人）为核心竞争力，实现了快速的营收增长。

2018-2021年，公司营业收入分别为15.0/16.6/24.6/46.2亿元，CAGR=45.5%；归母净利润分别为2.73/2.64/5.63/13.02亿元，CAGR=68.3%。其中，求婚钻戒是主要收入来源，2018-1H2021占主营收入比例分别为85.4%/83.0%/76.3%/78.9%。公司毛利率稳定在70%左右，显著高于行业平均水平，主要得益于全自营模式和产品定制化策略。

公司线下门店数量从2018年的250家增长至2021年9月的425家，门店布局逐步向空白城市和商圈拓展，单店收入有望提升。截至2022年1月，公司抖音平台粉丝已超过300万，线上推广能力突出。

主要观点

品牌运营为核心：公司通过“一生·唯一·真爱”的品牌理念和“男士一生只能赠送一人”的购买规则，形成差异化竞争优势，提高品牌辨识度。
线上营销与短视频红利：公司重视线上推广，尤其在短视频平台投入大量资源，显著提升品牌影响力，如微博话题#我是dr族#阅读量达17亿。
全自营模式提升盈利空间：公司采取全自营模式，毛利率高且净利率高于同行，有利于维护品牌形象和提升盈利能力。
产品定制化策略：公司产品以定制为主，降低库存压力，提高运营效率，且通过个性化定制增强消费者粘性。
门店拓展与单店成熟：公司门店拓展策略从加密重点城市转向填补空白城市，单店收入在疫情期间逆势回升，未来增长潜力大。
新世代消费者偏好钻石：随着年轻消费者对钻石接受度的提高，钻饰渗透率持续上升，为公司带来新的增长机会。

关键信息

营收与净利润增长：2018-2021年营收CAGR=45.5%，净利润CAGR=68.3%。
毛利率与净利率：2018-2021年毛利率稳定在70%左右，净利率分别为18.17%/15.86%/22.85%/28.16%。
门店分布与增长：截至3Q2021，线下门店达425家，华东地区为主要销售区域，占比36.65%。
产品结构：求婚钻戒占主营业务收入98%以上，结婚对戒及其它饰品占比较小但具有系列化特征。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为46.22/59.46/73.03亿元，归母净利润分别为13.02/16.82/20.76亿元，对应EPS为3.25/4.21/5.19元。
估值与评级：综合相对估值和绝对估值法，给予公司目标价88.41元，对应2022年21倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：包括婚恋市场下降、市场推广不及预期、次新股风险等。