20230428-国联证券-迪阿股份-301177.SZ-短期业绩承压_期待疫后需求修复_3页_376kb

迪阿股份（301177）年报点评总结

公司概况

• 主营业务：商业贸易，以求婚钻戒为主导品牌。

业绩数据

• 2022年业绩：

  • 营业收入：368.2亿元，同比下降20.36%。
  • 归母净利润：72.9亿元，同比下降43.98%。

• 2022年Q4业绩：

  • 营收：63.9亿元，同比下降47.29%。
  • 归母净利润：-4.3亿元，同比下降11390%。

• 2023年Q1业绩：

  • 营收：70.5亿元，同比下降42.27%。
  • 归母净利润：10.1亿元，同比下降73.15%。

业绩下滑主要原因

1. 外部环境影响。

   • 镶嵌类产品销售收入恢复缓慢，主要受宏观经济环境、行业竞争加剧以及疫情反复的综合影响。

2. 费用率上升：

   • 期间费用率上升显著，主要为销售费用、管理费用上升。
   • 2022年和2023年Q1销售/管理/研发费用率分别上涨122.8%/72.0%/1.3%和211.5%/305.0%/44.0%。

3. 毛利率下滑：

   • 2022年毛利率为69.79%，同比下降0.35个百分点。
   • 2023年Q1毛利率为69.87%，同比下降1.25个百分点。

4. 渠道表现分化：

   • 线上渠道自营收入同比下降34.07%，主要因产品结构调整，低钻戒产品下架。
   • 线下渠道直营和联营渠道收入分别下降18.87%和14.45%，主要因商场客流减少和部分门店暂停营业。

未来业绩预测（更新后）

• 收入预测（2023–2025E）：407.2亿、464.0亿、516.1亿元，同比增长分别为10.60%、13.97%、11.22%。
• 归母净利润预测（2023–2025E）：80.2亿、96.4亿、112.9亿元，同比增长分别为10.04%、20.12%、17.14%。
• 估值：2023年给予23倍PE，目标价46.23元。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 委外生产风险。
• 品牌影响力下滑。