20250428-天风证券-迪阿股份-301177.SZ-业绩暂承压_24年超额分红_现金充足保持发展期待_3页_754kb

迪阿股份（301177）2024年报及2025年一季报显示，公司面临显著业绩压力。2024年营业收入148.2亿元，同比下滑32.01%；归母净利润5.3亿元，同比减少23.1%，扣非净利润亏损13亿元（较2023年扩大）。2025年一季度营收41亿元，同比下滑44%，归母净利润2亿元，同比减少297%，但扣非净利润实现扭亏。业绩下滑主因是终端需求疲软叠加黄金避险属性强化导致非黄金品类消费分流，钻石镶嵌产品需求周期低位，全年订单量同比降200%，平均客单价降137%。24Q4归母净利润小幅扭亏至0.3亿元，但扣非仍亏损0.48亿元，同比改善3.5%。

公司渠道结构持续优化，2024年净关店155家（新开3家，关闭172家），2025年一季度净关店21家（新开3家，关闭24家），期末门店总数降至352家（境内350家，境外2家）。线上自营业务稳健增长，2024年收入24亿元（同比增66%），2025年一季度收入8亿元（同比增807.5%），而线下直营收入11.15亿元（同比降37%）、联营收入12亿元（同比降34%）。其他业务收入8135万元（同比增248%），主要受益于周边产品销售增长。

财务数据显示，2024年综合毛利率65.5%（同比降3.3pct），销售/管理费用率分别降至13%和27%。2025年一季度综合毛利率63.5%（同比降2.3pct），销售费用率下降10.9pct，管理费用率升16pct。尽管归母净利率由3.58%提升至5.1%，但扣非净利润亏损压力仍在。2024年现金分红比例达37.7%，派发5元/股，分红后每股净资产降至15.8元，资产负债率升至16.18%。公司财务流动性充足，2024年货币资金139.79亿元，净利润支付能力较强。

基于最新业绩，分析师下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10/12/15亿元，对应PE估值分别为100/85/69倍。投资评级由"买入"调整为"增持"，主要基于短期需求结构变化对业绩的冲击及渠道优化带来的长期发展潜力。核心风险包括渠道调整成效不及预期、终端消费环境波动以及行业竞争加剧。需关注公司未来门店质量提升措施及黄金类产品销售占比变化对公司盈利模式的持续影响。