20230503-安信证券-迪阿股份-301177.SZ-渠道逆势扩张_业绩短期承压_5页_836kb

迪阿股份公司快报分析总结

关键信息

• 报告发布方：安信证券
• 投资评级：增持-A
• 目标价：4808元

业绩概况

• 2022年：营收同比下降20.36%至368亿元，净利润同比下降43.98%至72亿元。下滑主要由于消费疲软、渠道快速扩张引致销售费用剧增及低钻重产品结构优化。
• 2023Q1：营收及归母净利润延续下滑，同比降幅分别为42.27%和73.15%。主要因消费者观望情绪、刚性支出成本高企及费控及店效待改善。

主要财务数据变化

• 毛利率：2022年同比下降0.3个百分点至69.79%；2023Q1同比下降1.25个百分点至69.87%（推测与快速展店下销售费用激增有关）。
• 费用率：
  • 2022年销售费用率同比升12.28个百分点至38.63%，管理/研发/财务费用率分别由低基数增长0.72/0.12/0.02个百分点。
  • 2023Q1销售费用率大幅跃升21.16个百分点至48.78%，管理/研发/财务费用率分别增加3.06/0.77/0.79个百分点。
• 净利率：2022年净利率为19.81%；2023Q1净利率为14.32%，同比下滑明显。

业务结构分析

• 渠道：线上线下均承压。受疫情影响，部分门店暂停，线上优化产品结构影响收入。2023Q1线下直营/联营店单店店效分别大幅下滑43.90%/42.38%。
• 产品：求婚钻戒收入下滑20.71%，但产品毛利率有所提升（71.79%）；结婚对戒收入增长但毛利率承压（64.92%）。
• 门店：2022年新增227家门店，2023Q1净关闭2家暂未新开。

战略与展望

• 转向聚焦门店运营管理和效率提升，优化渠道结构。
• 公司预计未来三年营收和净利润将较快增长，CAGR超过15%。

投资建议与评级调整

• 鉴于钻石品类复苏慢叠加短期经营压力，维持“增持-A”评级。
• 估值基于2023年23倍PE。

风险提示

• 宏观经济风险、竞争加剧、委外生产风险、新增门店表现不及预期。
• 财务数据预测基于安信证券研究模型。