20240128-天风证券-南山智尚-300918.SZ-超高分子项目产能释放贡献业绩_4页_740kb

南山智尚（300918）投资分析报告摘要

公司基础信息

• 行业：纺织服饰/纺织制造 | 评级：6个月“买入”（维持） | 目标价：101元（当前价为101元）
• 关键数据：总股本3.6亿股，2023年预计归母净利润21-22亿元、扣非净利205亿（预计值），2025年EPS 1.00元。

业绩预期与驱动因素

• 2023年业绩预告：

  • 归母净利润区间19-22亿（同比增长176%-1782%），扣非净利175-205亿（同比增长392%-2174%）。
  • 核心驱动：
    1. 精纺呢绒业务：高附加值产品产量提升，产品结构优化。
    2. 超高分子量聚乙烯纤维项目：产能释放，项目二期3000吨进展顺利，产能及良品率国内领先。

• 未来增长预期：

  • 预计2023-2025年归母净利润分别为21.2亿、30.4亿、36.1亿，对应PE 17、12、10倍。

财务数据与估值

• 财务亮点：

  • 毛利率稳定在31%-35%区间，2023年净利率预计10%-14%。
  • ROE从9%-14%逐年提升，ROIC突破23%。

• 估值基准：

  • 当前PE 31倍，PB 2.0倍；2025年PE 10倍，PB 1.5倍。

项目进展与战略

• 在建项目：智能化升级精纺呢绒及定制服装生产线，强化产品创新与交付能力。
• 新材料布局：一期600吨超高分子项目落地试验，为二期3000吨项目奠定基础。

风险提示

• 传统业务：羊毛原材料价格波动、汇率及出口风险。
• 新项目：产能释放不及预期，市场竞争加剧。