20240322-天风证券-南山智尚-300918.SZ-超高分子项目贡献业绩增量_3页_956kb

南山智尚（300918）2023年报点评

投资评级

• 行业：纺织服饰/纺织制造
• 评级：买入（维持）
• 当前价格：963元

业绩概要

• 2023年：营收16亿元（-20.5%），净利润203亿元（+853%），扣非利润198亿元（+1755%）。
• Q4表现：营收同比增长6%，净利润同比增长26%。

分业务分析

1. 服装业务：营收同比下降162.2%，主因疫情影响及结构性调整。
2. 超高分子量聚乙烯纤维：营收增长363.22%，成为业绩增长核心驱动力。
3. 内外贸结构：内贸收入下降35.8%，外贸收入增长27.4%。

成长驱动

• 项目投产：一期二期超高分子量聚乙烯项目全面投产，构建差异化竞争优势。
• 智能化升级：完成纺织服装首募技改，提升自动化水平与成本效率。
• 战略扩展：推进锦纶、芳纶项目调研，完善高附加值纤维布局。

盈利预测调整

• 2024-2026年：净利润预测从30.4亿/36.1亿调整至23/26/29亿元，EPS 0.65-0.81元，PE 15-12倍。

风险提示

• 原材料价格波动、汇率风险、出口政策变化及市场竞争加剧。

财务数据摘要

• 毛利率：33.53%-34.95%，净利率11.43%-13.08%。
• 负债率：44.89%，ROE 10.34%-11.00%（提升6.66个百分点）。

分析师观点

维持“买入”评级，强调新材料项目与产业链升级带来的长期增长潜力。