20250314-开源证券-南山智尚-300918.SZ-公司信息更新报告_2024年业绩展现韧性_期待2025年超高及锦纶发力_4页_939kb

报告摘要

南山智尚 (300918.SZ) 总结

核心内容

南山智尚（300918.SZ）是一家专注于新材料领域的公司，近年来在超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）和锦纶业务方面持续发力。公司正逐步构建“1 + 2 + N”新材料产业生态，旨在通过技术创新和数智化升级推动业务增长。2025年3月14日，公司当前股价为16.85元，总市值为69.46亿元，流通市值与总市值一致，说明公司股份全部流通。

2024年业绩表现

营业收入：2024年实现16.16亿元，同比增长1.0%。
归母净利润：2024年归母净利润为1.91亿元，同比下降5.8%。
季度表现：2024年第四季度收入4.53亿元，同比下降5.0%；归母净利润0.66亿元，同比下降19.8%。

公司主业受到下游服装需求的影响，导致面料收入下滑，但服装收入保持稳健增长。整体盈利能力有所提升，主要得益于高附加值产品订单增加及成本控制措施。2024年毛利率为33.58%，同比下降1.1个百分点；期间费用率同比上升0.5个百分点至18.1%。

2025-2027年盈利预测

公司上调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测：

2025年：预计归母净利润2.7亿元，同比增长43.0%；PE为25.4倍。
2026年：预计归母净利润3.4亿元，同比增长23.0%；PE为20.7倍。
2027年：预计归母净利润4.1亿元，同比增长21.8%；PE为17.0倍。

主要业务分析

超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）

2024年收入1.76亿元，同比增长94.75%。
产品量达到3304吨，均价为5.3万元/吨。
受出口政策放松及下游机器人领域新需求的催化，预计2025年量价回暖。
二期产能爬坡完成，产品覆盖多种规格，一等品率超过95%，预计军用丝占比约30%。

锦纶业务

年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目采用国际领先技术，已开始试投产部分产线。
截至2024年11月，27条产线投入生产，34条产线正在调试，计划于2025年5月全面投产。
2025年预计锦纶66产量为5-6千吨，锦纶6产量为2万吨。

财务指标与估值

资产负债率：2024年为52.4%，预计2025-2027年将逐步上升至65.7%。
净负债比率：2024年为44.3%，预计2025年将上升至89.5%。
流动比率与速动比率：2024年分别为1.2和0.7，预计2025年将降至0.9和0.3。
估值指标：
- P/E：2024年为36.4倍，预计2025-2027年将降至25.4、20.7、17.0倍。
- P/B：2024年为3.3倍，预计2025-2027年将降至2.3倍。
- EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为19.4、15.4、13.0倍。