东方财富（300059）公司点评总结
核心内容
东方财富（300059）作为非银金融行业的重要企业，其2022年一季度业绩略低于预期，主要受到市场波动及基金代销业务下滑的影响。然而，公司中长期发展前景依然被看好，基于其在互联网金融服务平台的龙头地位、用户数量与黏性优势以及持续的资本实力增强，公司具备较强的盈利增长潜力。
主要观点
- 业绩短期承压：2022年一季度公司实现营业总收入31.96亿元，同比增长10.61%，但环比下滑7.58%；归属于上市公司股东净利润21.71亿元，同比增长13.63%，但环比下滑6.38%。
- 基金代销业务下滑：一季度基金代销业务受市场环境影响，环比下滑约8%。新发基金遇冷、权益类市场波动是主要因素，预计对基金代销收入影响约8%。
- 自营业务规模扩张：公司自营业务收入1.89亿元，同比增长15.24%，但受市场波动影响，公允价值变动净收益为-2.55亿元，自营业务收益率有所下滑。
- 证券业务与经纪业务表现：证券业务仍是公司主要收入来源，一季度证券业务收入占比达58.85%；公司股基交易市场份额维持在3.8%左右，融资融券业务市场份额略有下降。
- 盈利预测与估值：公司2022年盈利预测为94.32亿元，对应每股收益0.71元/股；2022-2024年PE分别为29.21x、23.78x、19.46x。基于公司未来成长性，给予2022年40-45倍PE估值，对应合理价为28.55-32.12元，合理市值为3772-4244亿元。
- 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司在证券及基金代销业务上具备核心竞争力，且资本实力不断增强，未来业绩增长可期。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2022年一季度 |
2021年 |
2020年 |
| 营业总收入（亿元） |
31.96 |
130.94 |
82.39 |
| 归属于上市公司股东净利润（亿元） |
21.71 |
85.53 |
47.78 |
| 基本每股收益（元/股） |
0.17 |
0.65 |
0.36 |
| 加权净资产收益率 |
4.33% |
22.11% |
17.89% |
| P/E |
29.21x |
32.21x |
85.73x |
| P/B |
4.20x |
6.26x |
12.35x |
资产负债情况
| 指标 |
2022年一季度 |
2021年 |
2020年 |
| 总资产（亿元） |
2276.92 |
1850.20 |
1103.29 |
| 归母净资产（亿元） |
655.65 |
440.40 |
331.56 |
| 杠杆倍数 |
2.35x |
2.75x |
1.83x |
市场表现
- 当前价格：20.85元
- 52周价格区间：18.79-32.69元
- 总市值：275515.29百万元
- 流通市值：231198.79百万元
- 总股本：1321416.25万股
- 流通股：1108867.11万股
市场波动影响
- 一季度市场融资余额下行，公司融资融券业务收入环比下滑6.38%。
- 公募基金新发份额同比和环比均大幅下滑，对基金代销业务造成一定压力。
风险提示
- 公募基金扩容不及预期
- 交投活跃度下降
- 金融监管趋严
- 互联网流量变现不及预期
投资评级系统说明
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
盈利预测表
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（亿元） |
82.39 |
130.94 |
130.16 |
148.00 |
169.70 |
| 归属于母公司所有者净利润（亿元） |
47.78 |
85.53 |
94.32 |
115.86 |
141.61 |
| 每股收益（元） |
0.36 |
0.65 |
0.71 |
0.88 |
1.07 |
收入结构
| 业务类型 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 证券业务 |
60.52% |
58.71% |
58.85% |
55.18% |
51.58% |
| 金融电子商务服务业务 |
35.95% |
38.74% |
38.81% |
42.66% |
46.51% |
| 金融数据服务业务 |
2.28% |
1.93% |
1.68% |
1.55% |
1.35% |
| 互联网广告业务及其他 |
1.24% |
0.63% |
0.66% |
0.61% |
0.56% |
