20231213-交银国际证券-海吉亚医疗-06078.HK-业绩增速指引下调_但明年及中长期成长前景依旧稳健；下调目标价_7页_393kb

总结报告：海吉亚医疗(6078HK)

核心内容总结

• 业绩指引下调
  2023年业绩增速下调，合并口径收入同比+30%（扣除核酸检测+35%），剔除新收购医院的内生收入增速为16%（内生剔核酸检测+22%）。
  利润端，集团经调整净利润增速为17%-20%（剔除核酸检测+31%以上），主要原因包括：

  1. 新冠核酸检测收入骤降（2022年贡献15亿元收入，利润约6000万元）。
  2. 多家新医院项目产能释放延迟（重庆二期、单县二期、成武二期）及开业前期高投入（如人才储备、并购成本和利息）。

• 2024年增长预期
  公司预计2024年经调整净利润增速恢复至25%+，主要由存量医院稳定增长（15%-20%）和新建医院贡献（如长安+宜兴医院贡献约1亿利润）。
  所有四家新医院（重庆、单县、成武、长安）地处首个省份，营运稳健。2023年1-11月数据显示：

  • 门诊量内生增速15%，住院量内生增速21%。
  • 月收入创新高，例如宜兴（2100万元），长安（7200万元）。
  • 重庆和单县二期预计2024年收入同比35%，利润同比70%和25%。

• 目标价下调
  基于业绩下调及并购后财务费用增加、新建医院爬坡期，模型预测调整04%-13%显示2023-2025年收入下降；净利润下调9%-12%。
  目标价下调至4800港元（前为3535），对应PE/PEG值低于历史均值，维持买入评级，理由：

  • 短期情绪波动后，低估价值有机会反弹。
  • 明确指出2024年及之后快速恢复的增长确定性较强，潜在涨幅36.7%（4800-3535港元）。

• 财务预测数据 | **单位（百万元/人民币） | 2021-2025E

  • 收入（人民币） | 2,315 → 406亿 → 673亿
  • 经调整净利润（人民币） | 441 → 66亿 → 106亿
  • 每股收益（人民币） | 0.07 → 1.05

• 估值与比较

  • PE/EPS对应未来2023-2025年预测分别为54/319倍；
  • 法定EPE为310/193倍；持续下降的市盈率趋势显示长期价值稳固。

• 投资建议与市场情绪
  维持“买入”，短期建议观望情绪波动之后介入，相对恒生指数潜力更佳。

公司评级

• 交银国际：买入评级

（全维度业绩细节 + 财务表观如上）