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老板电器（002508.sz）季报点评总结

核心内容

老板电器在2017年三季报中展现出稳健的业绩增长，公司整体经营状况良好，市场前景积极。分析师团队对公司的未来表现持积极态度，给予“增持”评级，并认为其具备持续盈利增长的潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年1-9月，公司实现营业收入49.9亿元，同比增长 25.15%；归属母公司净利润9.6亿元，同比增长 36.95%；每股收益1.01元，同比增长 36.49%。
• 2017年第三季度，公司单季度营收达17.9亿元，同比增长 23%；归母净利润3.6亿元，同比增长 30%。

2. 厨电市场整体趋势

• 厨电市场持续成长，2017年1-8月市场规模达618亿元，同比增长 16.1%，预计全年市场规模将突破968亿元，同比增长 14.8%。

3. 营收增长驱动因素

• 公司通过主力产品量价齐升，以及线下零售和工程渠道的稳健增长，实现了营收的持续增长。
• 线下零售渠道在Q3同比增长约 20%，工程渠道保持 40% 左右的高增速。

4. 毛利率变化及应对策略

• 2017年前三季度综合毛利率同比下滑 2.89个百分点 至 56.07%，其中Q3毛利率下滑 4.97个百分点 至 53.84%。
• 原材料价格上涨和电商增速放缓是毛利率下滑的主要原因。
• 公司计划通过新品推出和价格策略调整来提升整体毛利率，尤其是核心烟灶产品提价约 10%。

5. 嵌入式产品布局

• 嵌入式产品市场增长迅速，但普及率仍较低，主要集中于一二线城市。
• 公司将继续推进嵌入式产品扩张，通过扩充品类和推出新产品打开新的成长空间。

6. 盈利预测与评级

• 预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.14亿元、16.77亿元、19.36亿元，对应每股收益分别为1.49元、1.77元、2.04元。
• 随着研发能力增强、加快电商布局和深化线下渠道变革，公司市场占有率有望进一步提升，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

现金流与资本运作

• 经营活动现金流持续为正，且呈增长趋势，2017E预计为1,479.80亿元。
• 投资活动现金流为负，主要由于资本支出，2017E预计为-495.08亿元。
• 筹资活动现金流为负，主要由于支付利息或股息，2017E预计为-365.03亿元。
• 现金净增加额在2017E预计为619.69亿元，表明公司资金流动性良好。

风险提示

• 房地产市场波动可能影响公司工程渠道的业务发展。
• 原材料价格波动对公司毛利率构成压力。
• 市场竞争加剧和同业竞争可能对公司的市场份额产生影响。

研究团队信息

• 首席分析师：郭荆璞（S1500510120013）
• 分析师：陶伊雪（S1500517070002）
• 研究助理：李丹、李沁

研究团队在能源化工和消费行业方面具有丰富的研究经验，关注消费升级趋势、渠道下沉、嵌入式产品布局等关键议题。

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数 20%以上
• 增持：股价相对强于沪深300指数 5%~20%
• 持有：股价波动在 ±5% 之间
• 卖出：股价相对弱于沪深300指数 5%以下

总结

老板电器在2017年三季报中表现出良好的业绩增长，受益于厨电市场的整体扩张和公司自身的渠道策略优化。尽管面临原材料价格上涨和电商增速放缓的挑战，公司通过产品提价、新品开发和渠道拓展来维持盈利能力。研究团队看好公司未来增长潜力，给予“增持”评级。然而，需关注房地产市场波动、原材料价格波动及市场竞争加剧等风险因素。