20220224-浙商证券-老板电器-002508.SZ-老板电器2021业绩快报点评_计提坏账短期承压_看好22年业绩恢复_4页_832kb

老板电器2021业绩快报总结

核心内容概述

老板电器（股票代码：002508）在2021年全年实现营业收入101.48亿元，同比增长24.84%，但归母净利润为13.34亿元，同比下降19.66%。2021年第四季度营收同比增长22.96%，但归母净利润为-0.08亿元，主要受下游地产商客户坏账计提影响。

主要观点

1. 烟机主业表现稳健

• 销量增长：2021年吸油烟机行业销量为1638万台，与2020年基本持平。老板电器吸油烟机出货量为293万台，同比增长5.02%。
• 市场份额提升：老板吸油烟机内销量份额提升至17.88%，相比2020年增长0.88个百分点。
• 产品升级：公司在原材料价格上涨背景下，及时进行产品迭代，推出单价6000元以上的双腔智能吸油烟机，实现均价提升，线上、线下均价分别同比增长12.90%和6.51%。
• 渠道拓展：公司计划通过天猫小店、京东小店等网批店形式进行渠道下沉，进一步扩大市场覆盖面。

2. 新兴品类表现亮眼

• 洗碗机增长显著：2021年洗碗机线上、线下零售额分别同比增长120.59%和113.55%，零售额市场份额分别提升至5.15%和17.51%。
• 集成灶布局：公司于2021年推出集成灶产品，凭借品牌优势和渠道布局，有望成为第二增长曲线。
• 市场潜力大：洗碗机和集成灶市场出货量分别同比增长9.44%和27.93%，显示新兴厨电品类的快速增长趋势。

3. 盈利承压原因分析

• 坏账计提影响：公司对部分财务状况困难的精装修业务客户进行单项坏账计提，预计2021年计提金额约7.1亿元（其中恒大计提6.3亿元，其他客户计提8000万元）。
• 业绩调整：若还原坏账计提影响，公司2021年归母净利润预计为18.98亿元~19.34亿元，对应净利润增速为14.27%~16.44%。
• 业绩预期：公司2021年实际归母净利润为13.34亿元，若排除坏账计提影响，业绩基本符合预期。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2021年为101.48亿元，同比增长24.84%。
• 净利润：2021年为13.34亿元，同比下降19.66%。
• 每股收益：2021年为1.41元，2022年预计为2.37元，2023年预计为2.79元。

盈利预测及估值

• 收入预测：2021-2023年分别为101.48亿元、119.11亿元、138.64亿元，增速分别为24.84%、17.37%、16.40%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为13.34亿元、22.54亿元、26.48亿元，增速分别为-19.66%、68.91%、17.51%。
• PE估值：2021年为24.20倍，2022年预计为14.33倍，2023年预计为12.19倍。
• 目标价：2022年PE为20x，对应目标价47.40元，维持“买入”评级。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 地产景气度下滑：若房地产市场持续低迷，可能影响公司销售及利润。
• 行业竞争加剧：厨电行业竞争日益激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。

财务比率

结论

尽管2021年公司受地产商客户坏账计提影响，导致净利润下滑，但其核心业务烟机表现稳健，新兴品类如洗碗机和集成灶增长迅速，显示出公司在高端厨电市场的竞争力和成长潜力。公司全渠道布局及产品升级策略为未来业绩恢复提供了有力支撑。结合盈利预测和估值分析，我们看好公司2022年业绩修复，维持“买入”评级。