铝行业深度分析：电解铝成本高位运行，新能源汽车、光伏铝材需求稳步增长_43页_4mb

铝行业深度分析总结

核心内容概述

本报告围绕铝行业的成本结构、供给端变化及需求端趋势展开分析，重点探讨了电解铝成本构成、电力结构转型、氧化铝及铝土矿供需情况，以及新能源汽车和光伏行业对铝需求的推动作用。同时，报告也涉及了碳达峰政策对铝行业的影响，以及再生铝的发展前景。

主要观点

• 成本端：电解铝成本主要由氧化铝、电力和预焙阳极构成，其中电力成本占比最高，达到37%，氧化铝占39%，预焙阳极占12%。2022年电解铝成本仍处高位，预计四季度成本仍将维持高位。
• 电力结构转型：我国电解铝行业用电结构中水电占比不断提升，从2021年的16%增长至2022年，未来绿色产能比例有望继续提高。
• 氧化铝市场：氧化铝价格保持稳定，受铝土矿进口均价震荡及国内供应增长影响，毛利有所回落。我国氧化铝产量稳居全球第一，总产能增速收窄。
• 铝土矿：我国铝土矿对外依赖程度较高，主要进口来源为几内亚、澳大利亚和印尼。国内铝土矿品位较低，导致成本较高。
• 再生铝：再生铝产量增长显著，未来在低碳转型中将发挥重要作用。
• 需求端：新能源汽车、光伏行业对铝需求持续增长，而房地产需求下滑，对铝材市场形成压力。
• 政策影响：碳达峰政策推动电解铝行业向绿色低碳转型，预计未来绿色产能将逐步替代火电产能。

关键信息

成本端

• 电解铝成本构成：氧化铝（39%）、电力（37%）、预焙阳极（12%）。
• 2022年电解铝成本走势：受原材料价格高企及电力成本上升影响，电解铝成本持续高位运行。
• 电力成本：2022年8月国内电解铝加权平均电价为0.45元/千瓦时，火电成本高，水电成本上调。
• 地区差异：新疆、云南、山东、河南的电力成本占电解铝成本比例分别为22%、34%、39%、41%。

供给端

• 铝土矿：我国铝土矿储量约7.11亿吨，主要分布在广西、河南和贵州。2020年我国氧化铝产量达3542万吨，主要依赖进口矿。
• 氧化铝产能：2021年底我国氧化铝总产能为8952万吨，其中在产产能为7586.25万吨，主要集中在山东、山西、河南、广西和贵州。
• 电解铝产能：2021年底建成产能为4416.9万吨，运行产能为3751.2万吨，平均产能利用率为88.45%。主要集中在山东、内蒙古、新疆和云南。

需求端

• 新能源汽车：2022年新能源汽车产销保持高增速，铝材需求旺盛。
• 光伏行业：装机量稳步增长，对铝材需求持续增加。
• 房地产：销售数据持续下滑，对铝材需求有所减弱。

投资建议

• 关注成本控制：电力成本高企背景下，成本控制较好的铝企有望增利。
• 关注绿色转型：政策推动下，水电等绿色产能占比提升，有利于绿色低碳铝企。
• 关注新能源需求：新能源汽车、光伏行业对铝需求增长，相关铝企将受益。

风险提示

• 国际局势复杂多变：可能影响铝企生产及原材料供应。
• 宏观经济加速下行：可能抑制铝需求。
• 全球疫情反复：可能对供应链造成影响。

图表目录（关键图表）

• 图1：基本金属铝及其制品概况
• 图2：铝行业产业链简况
• 图3：2021年我国电解铝完全成本构成
• 图4：我国电解铝价格与毛利走势
• 图5：截至2022年2月我国各地区电解铝成本概况
• 图6：我国分地区电解铝成本
• 图7：LME铝价及库存走势
• 图8：SHFE铝价及库存走势
• 图9：电解铝升贴水
• 图10：我国各地区氧化铝价格走势
• 图11：我国氧化铝价格与毛利走势
• 图12：2003.6-2020.6我国铝土矿进口平均单价走势
• 图13：我国各地区铝土矿到厂价走势
• 图14：我国烧碱价格及产量走势
• 图15：石油焦价格
• 图16：煤沥青价格
• 图17：我国预焙阳极价格走势
• 图18：我国预焙阳极产量
• 图19：我国预焙阳极产量（分地区）
• 图20：2019年我国电解铝行业用电结构
• 图21：2020年我国煤炭保有储量分布
• 图22：2018年我国能源消费的二氧化碳排放量占比构成
• 图23：2018年世界铝行业碳排放构成
• 图24：全球再生铝产量结构
• 图25：2003-2021年我国废铝进出口情况
• 图26：2020年世界铝土矿储量分布
• 图27：2020年世界铝土矿产量分布
• 图28：2006-2021年我国铝土矿进口情况
• 图29：1995-2020年我国铝土矿产量
• 图30：2021年世界氧化铝产量占比
• 图31：我国氧化铝产量、在产产能及总产能
• 图32：我国氧化铝月产量及同比
• 图33：截至2022年8月我国分地区氧化铝产能分布
• 图34：我国电解铝产量及产能
• 图35：我国电解铝月产量、同比及开工率
• 图36：截至2021年底我国分地区电解铝建成产能
• 图37：截至2021年底我国分地区电解铝运行产能
• 图38：2017.03-2022.03我国分地区电解铝产能利用率走势
• 图39：2017.03-2022.03我国分地区电解铝产能平均利用率

表格目录（关键表格）

• 表1：铝行业上市公司中报业绩概览
• 表2：碱法制备氧化铝工艺对比
• 表3：2021年世界电解铝行业电源结构及耗能
• 表4：《2030年前碳达峰行动方案》中与电解铝及其上下游行业相关的重点内容
• 表5：2022年我国氧化铝新增产能