20181216-招商证券-有色基本金属周报_看好电解铝利润修复_18页_1mb

招商有色基本金属周报总结

核心内容

本报告分析了2018年12月有色金属市场情况，重点关注铜、铝、铅锌等基本金属的供需变化、价格走势及政策影响，同时对2019年市场走势进行了展望。

主要观点

铜市场分析

• 铜精矿TC走势：中国进口铜精矿TC连续两周回升后略回落，但全球铜矿供应增速预计在2019年将下滑至2.4%左右，矿产铜增量约50万吨。
• 库存情况：全球铜库存持续下降，中国保税库库存处于2016年以来低位，LME库存也处于2016年下半年以来低位，库存未现拐点。
• 供需矛盾：尽管四季度全球冶炼厂集中检修，但市场对铜价信心仍受库存持续下降支撑。
• 政策影响：2019年废七类铜停止进口，2020年废六类是否禁止尚未定论，需关注废铜供应和政策变化。
• 未来展望：长期来看，铜精矿供应趋向紧张，支撑铜价长牛观点。短期关注Vedanta冶炼厂复工及印尼矿产供应变化。

铝市场分析

• 氧化铝价格：国内氧化铝价格持续下跌，预计春节前累库不及预期，短期内价格仍偏弱。
• 电解铝利润修复：铝价低迷，但氧化铝价格下跌为电解铝提供价格空间。关注采暖季限产对氧化铝成本的支撑。
• 库存变化：四季度铝社会库存大幅下降，去库存幅度刷新2010年以来最大，库存下降持续时间也是2010年以来最长。
• 企业减产：多个电解铝企业因亏损、环保、检修等原因减产，预计2019年电解铝产能释放将逐步改善。
• 政策与基建影响：特高压建设将推动铝消费再迎高峰，提升市场信心。此外，关注巴西海特鲁复产及美国制裁俄铝事件。

铅锌市场分析

• 铅产量：2018年11月原生铅产量环比上升3.74%，同比下降6.43%；1-11月累计产量同比下降9.71%。环保限制使铅供给稳定性差，支撑铅价强势。
• 锌产量：锌精矿TC上涨趋势不改，实际加工费达到2011年下半年以来最高。四季度锌冶炼厂恢复生产，但株冶搬迁及环保限制将压制产能释放。
• 库存与价格：锌社会库存下降，但现货短缺持续，逼仓风险仍存。预计2019年二季度后锌市场偏空。
• 政策影响：环保对锌冶炼产能释放影响显著，尤其是再生铅和锌，需关注政策变动对供给的影响。

关键信息

政策动向

• 2019年废七类铜停止进口，2020年废六类是否禁止仍需关注。
• 2019年将有多个氧化铝项目投产，包括新疆众和在几内亚的100万吨项目。
• 美国将制裁俄铝时间推迟至2019年1月7日。

企业动态

• 铜：推荐关注紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势企业。
• 铝：推荐关注云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等企业。
• 铅锌：推荐关注西藏珠峰、盛达矿业、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业等企业。

价格与成本

• 铜价短期偏弱，但长期看供需改善，支撑价格。
• 氧化铝价格下跌，目标价关注2800元/吨。
• 锌精矿TC上涨，但锌产量受环保和株冶搬迁影响，产能释放受限。

未来展望

• 宏观消息主导：下周中国中央经济工作会议及美联储议息会议可能影响市场情绪。
• 特高压建设：2019年特高压大规模建设将推动铝消费，提升多头信心。
• 供给侧改革：长期看，供给侧改革将改善铝市场供需结构，支撑行业健康发展。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 宏观环境风险

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获金贝塔组合最高收益奖、水晶球最佳分析师、金牛分析师第五名。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告所引发的任何损失承担责任。客户应考虑到可能存在的利益冲突。