深度报告-20220927-中原证券-铝行业深度分析_电解铝成本高位运行_新能源汽车_光伏铝材需求稳步增长_43页_4mb

铝行业深度分析总结

核心内容

铝是一种轻质金属，广泛应用于交通运输、包装、建筑、耐用消费品等领域。其产业链包括铝土矿开采、氧化铝精炼、金属铝冶炼、铝合金生产、铝加工等环节。铝行业在成本端、供给端和需求端均受到多种因素影响，包括能源结构、原材料价格、政策导向等。

主要观点

• 成本端：电解铝成本主要由氧化铝、电力和预焙阳极构成，其中电力成本占比较高且持续高位运行。水电占比不断提升，预计未来绿色产能将逐步替代火电。
• 供给端：我国铝土矿对外依赖度较高，主要进口来自几内亚、澳大利亚和印尼。氧化铝产能增速放缓，电解铝产能增长受限，主要受供给侧改革和“双碳”政策影响。
• 需求端：新能源汽车、光伏等行业的铝需求持续增长，成为铝行业的重要驱动力。房地产需求下滑，对铝材消费造成一定压力。
• 政策影响：国家推动绿色低碳转型，通过碳市场机制促进高能耗行业减排。电解铝行业面临转型压力，但具备发展机遇。

关键信息

成本端分析

• 电解铝成本构成：氧化铝（39%）、电力（37%）、预焙阳极（12%），合计占比达88%。
• 成本走势：2022年初因欧洲能源价格高企、俄乌冲突等因素，电解铝毛利一度达5752.81元/吨，随后回落至13.88元/吨，截至2022年9月16日，恢复至1092.88元/吨。
• 电力成本：国内电解铝行业用电结构中水电占比提升，截至2021年底为16%。火电成本高位运行，预计四季度仍将保持高位。
• 预焙阳极价格：价格从2020年4月的2700元/吨上涨至2022年8月的7548元/吨，仍处历史高位。
• 氧化铝成本：铝土矿占比较大，进口均价窄幅震荡，国内部分区域铝土矿到厂价存在差异。

供给端分析

• 铝土矿：我国铝土矿储量有限，进口依赖度高，主要来源为几内亚、澳大利亚和印尼。2021年净进口量达10738万吨。
• 氧化铝产能：2021年我国氧化铝总产能达8952万吨，其中在产产能为7586.25万吨。新增产能主要集中在广西、重庆、河北、山西等地。
• 电解铝产能：截至2021年底，我国电解铝建成产能为4416.9万吨，运行产能为3751.2万吨，平均产能利用率为88.45%。产能向清洁能源地区转移。

需求端分析

• 新能源汽车：产销持续保持高增速，铝材需求旺盛，推动行业增长。
• 光伏行业：累计装机容量稳步增长，对铝材需求增加。
• 房地产：销售数据持续下滑，对铝材需求形成压制。
• 铝材消费：主要集中在汽车、光伏等领域，未来增长空间较大。

投资建议

• 铝行业在成本控制和绿色转型方面具备一定优势，尤其是水电资源丰富的地区。
• 成本控制较好的企业有望在四季度增利。
• 铝行业未来将向高质量、绿色化方向发展，新能源、光伏、汽车等领域将提供增长机会。

风险提示

• 国际局势复杂多变，可能影响铝价及供应链稳定性。
• 宏观经济加速下行可能对铝需求造成压力。
• 全球疫情反复可能影响生产和运输。

图表概览

• 图1：铝及其制品概况
• 图2：铝行业产业链简况
• 图3：2021年我国电解铝完全成本构成
• 图4：我国电解铝价格与毛利走势
• 图5：2022年2月我国各地区电解铝成本概况
• 图6：我国分地区电解铝成本
• 图7：LME铝价及库存走势
• 图8：SHFE铝价及库存走势
• 图9：电解铝升贴水
• 图10：我国各地区氧化铝价格走势
• 图11：我国氧化铝价格与毛利走势
• 图12：我国铝土矿进口平均单价走势
• 图13：我国各地区铝土矿到厂价走势
• 图14：我国烧碱价格及产量走势
• 图15：石油焦价格走势
• 图16：煤沥青价格走势
• 图17：我国预焙阳极价格走势
• 图18：我国预焙阳极产量
• 图19：我国预焙阳极产量分地区
• 图20：2019年我国电解铝行业用电结构
• 图21：2020年我国煤炭保有储量分布
• 图22：2018年我国能源消费的二氧化碳排放量占比构成
• 图23：2018年世界铝行业碳排放构成
• 图24：全球再生铝产量结构
• 图25：我国废铝进出口情况
• 图26：2020年世界铝土矿储量分布
• 图27：2020年世界铝土矿产量分布
• 图28：我国铝土矿进口情况
• 图29：1995-2020年我国铝土矿产量
• 图30：2021年世界氧化铝产量占比
• 图31：我国氧化铝产量、在产产能及总产能
• 图32：我国氧化铝月产量及同比
• 图33：我国分地区氧化铝产能分布
• 图34：我国电解铝产量及产能
• 图35：我国电解铝月产量、同比及开工率
• 图36：我国分地区电解铝建成产能
• 图37：我国分地区电解铝运行产能
• 图38：我国分地区电解铝产能利用率走势
• 图39：我国分地区电解铝产能平均利用率

表格概览

• 表1：铝行业上市公司中报业绩概览
• 表2：碱法制备氧化铝工艺对比
• 表3：2021年世界电解铝行业电源结构及耗能
• 表4：《2030年前碳达峰行动方案》重点内容
• 表5：2022年我国氧化铝新增产能

总结

铝行业正处于从高速发展向高质量发展的转型阶段，面临成本高企、产能调控和绿色低碳转型的多重挑战，但新能源汽车、光伏等新兴需求提供了增长机会。电力结构的优化、再生铝的发展以及政策引导下的节能降碳行动，将推动行业向更绿色、更高效的方向发展。