20240122-国盛证券-中国宏桥-01378.HK-铝材料领军企业_产品高端化_电解铝高景气开启新征程_39页_4mb

中国宏桥分析总结

公司概况

中国宏桥（01378HK）是全球领先的铝产品制造商，集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧、铝母线、高精铝板带箔、再生铝于一体的企业，实际控制人为张氏家族。

核心业务与资源布局

• 全产业链覆盖：铝土矿间接5000万吨，氧化铝产能1950万吨（其中印尼200万吨），电解铝产能646万吨，铝合金加工产能117万吨，原材料自给率达80%，降本增效优势显著。
• 产能分布：主要位于山东和云南，计划进一步布局几内亚铝土矿，提升海外收入。

行业分析

• 供给侧改革：国内电解铝产能接近4500万吨天花板，绿色能源转型导致“北铝南移”，成本优势集中在云南、新疆。
• 需求端：建筑、交通、电力占总消费63%，新兴领域如汽车轻量化和光伏需求增长，预计2025年消费量提升。
• 价格动态：铝价2024年呈现供需驱动趋势，成本端电价和原材料波动影响盈利。

财务预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润98亿/113亿/130亿元，EPS从92元增至137元。
• 估值：PE从51倍降至38倍，低于同行平均水平，基于低估值给予“买入”评级。

风险提示

• 金属价格波动、全球政治和汇率风险、市场竞争及需求不确定性、成本假设误差。