20250428-华安证券-上海沿浦-605128.SH-25Q1业绩符合预期_关键新突破在即_3页_451kb

上海沿浦2025年第一季度业绩符合预期，实现营业收入433亿元，同比下降24%但环比增长15%；归母净利润033亿元，同比增长25%且环比增长35%。主要观点认为，公司实际经营能力持续向好，毛利率达191%，同比提升61个百分点，费用率增加主要受规模扩大影响，但成本管控依然有效。公司已具备被市场认可的核心产品汽车座椅骨架，2024年铁路集装箱业务放量验证了新业务拓展能力，预计2025年主营业务正循环下业绩将加速增长。

2025年被视为公司基本面变化的关键年份。公司在汽车整椅业务研发方面取得突破，核心团队及实验室已就位，具备技术与客户基础，为业务从0到1提供支撑。与多家车企及造车新势力深度接洽，推进新项目。凭借多年汽车座椅业务积累的knowhow，公司有望在整椅业务推进中实现超预期进展，成长性明确。

投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为22亿、33亿、44亿元，增速分别为61%、49%、33%。财务数据显示，毛利率、净利率及ROE持续改善，P/E和P/B估值合理。风险提示包括宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争、新产品推进不及预期及新客户开拓受阻等。