20150918-兴业证券-新三板VS创业板VS纳斯达克_规模_交易_估值三维对比研究_14页_1mb

新三板、创业板及纳斯达克对比分析总结

核心内容概述

本报告对比分析了新三板、创业板及纳斯达克在规模、交易和估值方面的差异，旨在为投资者提供市场洞察和参考。报告指出，新三板以企业数量为优势，创业板以估值为亮点，纳斯达克则以市值和交易额为突出特点。

主要观点

1. 规模对比

• 新三板企业数量最多，截至2015年8月31日，协议板块和做市板块分别有2600家和759家挂牌企业。
• 纳斯达克总市值最大，达48.14万亿元，其中全球精选层（GS）企业数量最多，占比达53.36%，总市值占比达95.68%。
• 创业板企业数量最少，仅484家，但平均市值较高，达74.58亿元。

2. 交易情况对比

• 纳斯达克整体成交额最高，达1373.36亿元，远超新三板和创业板。
• 创业板换手率最高，达4.34%，主要因其交易制度为竞价交易，投资者更多更广。
• 纳斯达克全球精选层成交量最大，达14.4亿股，全球市场（GM）换手率最高，达2.71%，因基金数量多且缺乏自有流通股本指标，导致换手率计算失真。
• 新三板协议板块换手率高于做市板块，主要由于其平均成交价较低，导致成交量相对较高。

3. 估值对比

• 创业板整体估值最高，PE（TTM）为74.07，PB（LF）为5.95。
• 纳斯达克整体估值最低，PE（TTM）为27.18，PB（LF）为3.36。
• 纳斯达克全球精选层估值最高，PE（TTM）中位数为19.59，PB（LF）中位数为2.11，反映其企业综合质量最高。

关键信息

新三板特点

• 挂牌门槛低，企业数量增长迅速。
• 协议板块和做市板块存在显著差异，协议板块换手率高于做市板块。
• 总市值和平均市值较低，但企业数量优势明显。

创业板特点

• 实行严格审批制，企业数量较少。
• 估值较高，PE和PB均高于新三板和纳斯达克。
• 换手率高，主要由于投资者结构以散户为主，交易制度成熟。

纳斯达克特点

• 总市值最大，全球精选层（GS）企业数量最多、市值最大。
• 以机构投资者为主，交易相对理性，换手率较低。
• 分层体系明确，分为资本市场（CM）、全球市场（GM）和全球精选市场（GS），上市标准逐级递增。

分层分析（纳斯达克）

分层标准

• 资本市场（CM）：最低股东权益1500万美元，最低每股价格5美元。
• 全球市场（GM）：股东权益要求更高（3000万美元），且需满足其他财务指标。
• 全球精选市场（GS）：上市门槛最高，股东权益要求达7500万美元，最低做市商数量为4个。

规模情况

• GS企业数量最多（1463家），总市值最大（7.1万亿美元），平均市值最高（48.53亿美元）。

交易情况

• GS成交量最大（14.4亿股），CM成交量最小（1.29亿股）。
• GM换手率最高（2.71%），主要由于基金数量多且缺乏自有流通股本数据。

估值情况

• GS估值最高，PE（TTM）中位数为19.59，PB（LF）中位数为2.11。
• CM估值最低，PE（TTM）中位数为15.96，PB（LF）中位数为1.51。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响所有板块。
• 业绩地雷：部分企业可能存在业绩不佳的风险。

研究前提

1. 纳斯达克综合指数包含所有上市证券，但部分非公司类证券（如对冲基金）不计入市值计算。
2. 新三板与创业板数据基于可获得性提取，纳斯达克数据则基于其三个层次的完整证券数据。
3. 纳斯达克各层次成交量数据基于实际交易量，而成交额数据因彭博系统限制未提供。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。

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• 本报告由兴业证券分析师纪云涛撰写。
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