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新三板市场分析总结：借鉴创业板历史，寻找优质“白马股”

核心内容

本文通过对2017年新三板市场表现与2012-2013年创业板市场历史的对比分析，指出新三板当前面临与创业板相似的市场困境，并提出在当前环境下，应更加注重寻找高增长、低估值的优质个股，即“白马股”。

主要观点

1. 历史相似性分析

• 时间点相似：2017年初至今，新三板市场处于类似创业板2012-2013年的阶段，即市场成立三周年后进入低迷期。
• 市场表现相似：新三板做市指数在2017年4月后进入长期下跌趋势，与创业板在2012年底跌至历史低点的走势相呼应。
• 市场结构相似：新三板当前面临投资人结构变化、政策预期未明确等挑战，与创业板当年的市场环境相似。

2. 创业板历史下跌因素

• 业绩下滑：2011-2012年，创业板公司营收和利润增速持续下滑，2012年甚至出现归母净利润负增长。
• 限售股解禁压力：2012年底至2013年初，创业板首批上市公司大股东限售股解禁，加剧市场恐慌，导致指数下跌。
• 产业资本行为：产业资本在市场估值较高时选择减持，估值较低时选择增持，2012年产业资本减持高峰与业绩下滑叠加，导致市场进一步承压。

3. 新三板当前面临的问题

• 净利润增速放缓：2016年新三板整体净利润为1006亿元，同比增速为13.92%，较上年同期下降。做市板块净利润同比增速为-16.62%，呈现明显下滑。
• 限售股解禁压力：当前新三板处于限售股解禁的第三个小高峰，解禁压力将持续至2018年初。
• 市场流动性不足：新三板做市板块公司质量整体下滑，市场流动性欠佳，导致指数下跌。

4. 策略建议

• 寻找优质“白马股”：在当前市场环境下，应更加注重寻找高增长、低估值的优质个股。根据数据，新三板挂牌公司中，静态市盈率小于25X且PEG<1的公司较为集中，应重点关注。
• 关注盈利与估值匹配度：通过盈利估值散点图，可以识别出具有高增长潜力且估值合理的公司。

关键信息

• 时间对比：2017年新三板与2012-2013年创业板处于相似发展阶段。
• 业绩表现：新三板净利润增速放缓，做市板块表现最差。
• 解禁压力：新三板限售股解禁压力持续，可能影响市场情绪。
• 产业资本行为：产业资本在市场低迷时可能选择增持，而在估值较高时减持。
• 策略建议：在市场低迷阶段，应寻找盈利增长与估值匹配的优质个股。

风险提示

• 盈利能力持续下滑
• 政策预期未能落地
• 系统性风险

图表目录（关键数据）

• 图1：三板做市和三板成指2017年初至今表现
• 图2：创业板指2012-2013年走势
• 图3：创业板2011-2014单季度营业收入（算术平均）
• 图4：创业板2011-2014单季度归母净利润（算术平均）
• 图5：新三板整体净利润情况（非金融）
• 图6：新三板创新层净利润情况（非金融）
• 图7：新三板做市板块净利润情况（非金融）
• 图8：新三板协议板块净利润情况（非金融）
• 图9：创业板2010-2014限售股解禁情况
• 图10：创业板2010-2014重要股东增减持次数
• 图11：创业板2010-2014重要股东净增持次数
• 图12：创业板2010-2014重要股东净增持股数和金额
• 图13：新三板2014-2018年限售股解禁情况
• 图14：新三板做市板块2016年8月-2017年5月净增持次数
• 图15：新三板挂牌公司盈利估值情况散点图

总结

新三板市场当前正经历与创业板2012-2013年相似的低迷阶段，主要受业绩下滑和限售股解禁压力影响。在此背景下，寻找高增长、低估值的优质“白马股”成为投资策略的核心。通过分析盈利与估值的匹配度，投资者可以更好地把握市场机会。