20150907-兴业证券-2015中报对比_新三板vs创业板_屌丝的逆袭_19页_1mb

新三板与创业板2015年中报对比分析总结

核心内容

本报告对2015年上半年新三板与创业板的业绩表现、成长性、盈利性及估值进行了对比分析，揭示了新三板在规模较小但增长强劲方面的特点，并指出了其在流动性方面的折价现象。

主要观点

1. 规模差异显著

• 新三板企业整体规模远小于创业板企业。
• 2015H1，新三板挂牌公司营收及净利中位数分别为2740万元和192.2万元，而创业板分别为2.66亿元和0.28亿元。
• 新三板总营收和净利润分别同比增长12.74%和79.79%，创业板则分别增长29.27%和20.19%。

2. 成长性表现

• 新三板营收增速低于创业板，但净利增速显著高于创业板。
• 2015H1，新三板营收增速中位数为14.03%，净利增速中位数为41.96%；创业板营收增速中位数为15.06%，净利增速中位数为10.47%。
• 新三板营收增速在10%以上的公司占比为54.62%，创业板为58.4%。

3. 盈利能力增强

• 新三板整体毛利率和净利率分别为33.49%和6.39%，较2014H1分别增加1.93和2.45个百分点。
• 创业板整体毛利率和净利率分别为35.35%和10.85%，较2014H1分别减少1.19和1.20个百分点。
• 新三板所有行业净利增速均高于创业板对应行业。

4. 估值折价

• 新三板PE（TTM）约为35倍，PB（LF）约为4倍；创业板PE（TTM）约为70倍，PB（LF）约为7倍。
• 考虑AB股折价比率，新三板和创业板的流动性折价处于合理范围。

关键信息

2015H1业绩表现

• 新三板总营收及净利润分别同比增长12.74%和79.79%。
• 创业板总营收及净利润分别同比增长29.27%和20.19%。
• 新三板平均营收及净利润分别为6689万元和621万元，同比增长11.59%和78.04%。
• 创业板平均营收及净利润分别为4.33亿元和0.47亿元，同比增长29.25%和1.21%。

2015H1成长性表现

• 新三板营收增速在10%以上的公司占比为54.62%，创业板为58.4%。
• 新三板净利增速在10%以上的公司占比为63.24%，创业板为51.8%。

2015H1盈利能力表现

• 新三板毛利率和净利率分别为33.49%和6.39%，创业板分别为35.35%和10.85%。
• 新三板毛利率在30%以上的公司占比为58.46%，创业板为66.32%。
• 新三板净利率在5%以上的公司占比为56.81%，创业板为75.19%。

行业表现

• 新三板各行业净利增速均高于创业板。
• 新三板工业、公用事业和日常消费的营收增速高于创业板，而其他行业则反之。
• 新三板信息技术行业毛利率高于创业板，日常消费行业净利率高于创业板。

总结

总体而言，新三板在2015年上半年展现出较强的业绩增长趋势，尽管其规模远小于创业板，但其盈利能力增强，净利增速显著高于创业板。同时，新三板由于流动性较低，存在一定的估值折价现象，但该折价处于合理范围内。从行业角度来看，新三板在净利增速方面全面领先创业板，显示出其在特定行业中的竞争优势。

风险提示

• 系统性风险
• 业绩地雷风险

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场

兴业新三板团队覆盖标的估值对比

数据来源

• 数据来源：wind、兴业证券研究所

附注

• 股价按2015年9月7日收盘价计算
• 财务数据取自2015年中报