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内生、硬医疗与新增长 - 2023年医药投资策略总结

核心内容概览

2023年医药行业投资策略聚焦于核心主线和结构性机会，其中中药、医疗基建和硬医疗被视为主要主线，同时关注新冠疫情和医疗新基建等主题带来的结构性机会。

2022年医药行情回顾

行情表现

• 申万医药生物指数全年跌幅为 17.09%，低于沪深300指数（-18.76%）。
• 医疗服务、生物制品和医疗器械领跌，跌幅分别为 -29%、-27% 和 -17%。
• 医药商业和中药相对领涨，成为2022年亮点。

板块市值分布

• 中药已成为市值第二大的细分板块，仅次于化学制药。
• 医疗器械板块市值排名第三。

涨跌幅TOP20

• 涨幅TOP20主要由化学制药和中药主导，以岭药业以 160% 的涨幅成为医药板块领涨股。
• 跌幅TOP20则以医疗器械、医疗服务和生物制品为主，部分大白马公司如凯莱英、艾德生物、南微医学等回调明显。

市值TOP20公司

• 市值超1000亿元的医药公司仅有10家。
• 市值TOP20公司中，仅有以岭药业、华东医药和同仁堂取得正收益。

2022年医药市场核心影响因素

• 研发投入：2022年CDE发布抗肿瘤药物研发指导原则，提高研发标准。
• 疫情政策：疫情放开带动部分医疗需求释放，特别是疫情相关产品。
• 十年美债收益：从1.63%上升至4.21%，影响成长资产估值。
• 医保政策：集采政策持续执行，对部分医疗耗材和药品带来压力。

2023年医药投资思路

核心主线机会

1. 中药：长期逻辑不变，关注好公司和稳定团队，如以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团等。同时留意国企改革和小儿药等主题。
2. 医疗基建：包括医疗设备、康复类、药房信息化、IVD和科研仪器，受益于政策支持和市场复苏。
3. 硬医疗：聚焦进口替代有空间的医疗设备和耗材，以及创新药和产业链的创新落地，如微电生理、澳华内镜、联影医疗、迈瑞医疗等。

结构性机会

• 小细分行业：如肝炎、艾滋病、测序仪器等，虽然关注度不高，但存在催化机会。
• 内生增长：关注具备商业化产品和中药新增产品渠道放量的公司，如特宝生物、荣昌生物、康缘药业等。

医疗器械板块分析

2022年市场表现

• 医疗器械板块整体下跌 -10.65%，但部分细分领域表现亮眼。
• 体外诊断板块分化明显，化学发光恢复迅速，新冠检测成为重要增长点。

2023年展望

• 长期趋势：人口老龄化加剧，医疗需求稳步提升，医疗器械市场前景广阔。
• 集采政策：持续推动，但对创新产品影响较小，平台型和创新型公司更具竞争力。
• 出海战略：国产医疗器械凭借性价比和供应链优势，逐步打开海外市场。

医疗器械板块细分机会

主线1：医疗硬科技

• 基因测序仪：华大智造对标Illumina，海外市场空间打开。
• 医用内窥镜：澳华内镜AQ-300引领国内4K超高清技术。
• 超高端彩超：迈瑞医疗逐步实现突破。
• 三维电生理标测设备：微电生理、惠泰医疗实现国产替代。
• 腔镜手术机器人：微创医疗的鸿鹄机器人已推出。

主线2：集采与复苏

• 介入类：冠脉支架续约竞价带来量价齐升，如乐普医疗、惠泰医疗、南微医学。
• 骨科手术类：三大类耗材完成带量采购，大博医疗、三友医疗、威高骨科受益。
• 肿瘤检测类：艾德生物受益于PCR-11基因获批和伴随诊断检测回暖。
• 常规检测：安图生物、新产业、迈瑞医疗等受益于集采和需求复苏。
• 其他：如迈普医疗（3D打印生物材料）和正海生物（种植牙集采）。

主题1：新冠疫情

• 疫情相关产品如新冠抗原检测试剂、制氧机、指脉血氧监测仪等仍具投资价值。

主题2：医疗新基建

• 政策支持下，医疗资源扩容成为趋势，医疗设备和科研仪器是重点。

医疗器械板块估值与持仓

• 估值：2022年12月2日，医药生物行业PE（TTM）为 28X，处于历史低位。
• 公募基金持仓：2022Q3，医药公募基金重仓持股中，医疗服务、医疗器械、化学制药为前三，医药商业和中药也有一定增长。

2023年展望总结

• 医疗器械板块将受益于医疗新基建、疫情后复苏和国产替代。
• 创新医疗器械在集采政策下将获得更多发展空间。
• 出海战略持续推进，国产产品逐步在海外建立品牌影响力。

风险提示

• 集采政策对部分企业造成业绩压力。
• 疫情反复可能影响部分医疗需求。
• 市场估值仍处于低位，需关注复苏节奏。
• 研发投入回报周期较长，需关注技术转化能力。