鱼跃医疗--医疗器械龙头企业_内生+外延式发展空间广阔_39页_1mb

报告摘要

鱼跃医疗（002223.sz）首次覆盖总结

核心内容

鱼跃医疗是国内领先的家用及医疗器械生产企业，产品覆盖康复护理、医用供氧、医用临床等多个领域，具有丰富的产品结构和技术优势。公司通过内生增长和外延式扩张（如收购上械集团）拓展市场空间，推动业绩增长。随着人口老龄化趋势的加快，公司产品在慢病管理、家庭医疗、适老化产品等方面具备广阔的市场前景。

主要观点

老龄化趋势与市场需求：
- 中国老龄人口持续增长，预计2024年将达到2.6亿，2034年将达到27.91%的总人口比例。
- 老龄化带来医疗、助老、护理等产品的刚性需求，尤其是家庭医疗器械如血压计、血糖仪、轮椅等。
医疗器械行业发展趋势：
- 国内医疗器械行业进入高速发展阶段，市场规模快速扩张。
- 2015年中国医疗器械市场规模达3080亿元，预计到2020年将突破5000亿元。
- 家用医疗器械市场发展潜力巨大，2011-2015年复合增速接近22%，预计未来五年仍以25%左右速度增长。
鱼跃医疗的竞争优势：
- 公司在呼吸供养、康复护理、医用供氧等领域具有显著的市场占有率，如制氧机、轮椅车、电子血压计等。
- 公司拥有强大的品牌力和渠道能力，品牌如“鱼跃”、“华佗”、“金钟”在各自领域具有领先优势。
- 通过收购上械集团，公司获得更多的产品线和医院渠道资源，拓展了医用耗材领域。
盈利预测与估值：
- 预计2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46亿元、6.44亿元、7.66亿元，每股收益分别为0.82元、0.96元、1.15元。
- 市盈率从78下降至30，公司估值趋于合理，具备“买入”潜力。
政策与市场环境：
- 国家政策大力扶持医疗器械国产化，推动进口替代进程。
- 随着互联网医疗的发展，公司有望通过线上渠道进一步拓展市场。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	168.18	210.37	259.45	311.56	374.22
归属母公司净利润	29.70	36.43	54.58	64.36	76.59
毛利率	39.98%	39.82%	43.44%	43.08%	43.09%
市盈率 (P/E)	78	64	43	36	30
市净率 (P/B)	11.61	9.60	4.66	4.12	3.63