2017-鱼跃医疗--医疗器械龙头企业_内生外延式发展空间广阔_42页-2mb

鱼跃医疗（002223.sz）首次覆盖报告总结

核心内容

鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业，具备内生+外延式发展空间，尤其在老龄化趋势、慢病管理及消费升级背景下，公司有望迎来快速增长。公司产品涵盖康复护理、医用供氧、临床医疗等多个领域，市场占有率高，品牌影响力强。

主要观点

• 老龄人口增长：2014年我国60岁以上人口为2.13亿，预计到2024年将达2.6亿，老龄化趋势显著，带动老龄用品和慢病检测医疗器械需求。
• 慢病管理需求：慢性病已成为全球健康问题，特别是心血管疾病和糖尿病，慢病检测设备成为刚性需求，鱼跃在这一领域具有优势。
• 产品结构丰富：公司拥有50多种产品，近400种规格，覆盖多个细分市场，技术领先，品牌影响力强。
• 市场增长空间大：国内医疗器械市场增速高于全球，预计到2020年市场规模将达5000亿元，家庭医疗器械市场增速快，潜力巨大。
• 盈利预测：预计2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46、6.44、7.66亿元，市盈率和市净率逐步下降，公司估值合理。
• 投资评级：基于公司增长潜力和市场前景，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，2008年在深交所上市。
• 总股本6.68亿股，实际控制人为吴光明。
• 拥有11家子公司和六大研发中心，产品结构丰富，技术优势明显。

财务数据（2016.11.16）

盈利预测

市场前景

• 老龄化趋势：我国老龄化速度加快，60岁以上人口预计2024年达2.6亿，2034年达27.91%。
• 家庭医疗器械需求增长：预计到2020年家庭医疗器械市场规模将达1500亿元，年均复合增速接近25%。
• 慢病管理：糖尿病和高血压等慢病患者数量庞大，慢病检测设备成为刚需，鱼跃在相关领域具备优势。
• 进口替代趋势：国内医疗器械市场进口增速放缓，国产替代趋势明显，政策扶持有利于行业成长。

产品优势

• 制氧机：市场占有率全国第一，全球销量第一，技术优势明显。
• 轮椅车：市场占有率全国第一，产品设计和功能不断提升。
• 血压计：市场占有率全国第一，百度指数领先。
• 血糖仪：市场占有率较低，但未来增长空间大，公司积极布局。

风险因素

• 外延式扩张不及预期。
• 国内医疗器械市场格局变化带来的竞争压力。
• 传统产品增长放缓带来的快速增长压力。

结论

鱼跃医疗凭借其在老龄用品和慢病管理领域的品牌优势及产品实力，有望在人口老龄化和消费升级的背景下实现持续增长。公司具备强大的研发能力和渠道优势，未来通过拓宽医院渠道、研发新品、加快移动医疗布局等方式，有望进一步提升市场占有率和盈利能力，给予“买入”评级。