20161117-信达证券-鱼跃医疗-002223.SZ-首次覆盖_医疗器械龙头企业_内生+外延式发展空间广阔_41页_1mb

鱼跃医疗（002223.sz）首次覆盖报告总结

核心内容

鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业，凭借其丰富的产品结构、领先的技术优势及强大的品牌影响力，在老龄化趋势和慢性病管理需求上升的背景下，具有广阔的发展空间。公司专注于家庭医疗、临床医疗及互联网医疗三大领域，致力于构建大健康生态圈。

主要观点

• 老龄人口增长：中国老龄人口在2014年为2.13亿，预计到2024年将达到2.6亿，老龄化趋势显著。
• 慢病管理需求：慢性病已成为全球健康威胁，家庭医疗器械在慢病患者健康管理中发挥重要作用。
• 产品结构丰富：公司产品覆盖康复护理、医用供氧、临床医疗等多个领域，拥有100余种产品，市场占有率高。
• 行业发展趋势：医疗器械行业处于快速发展阶段，国内需求旺盛，市场空间广阔。
• 盈利预测：预计2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46亿元、6.44亿元、7.66亿元，给予“买入”评级。
• 市场增长潜力：国内医疗器械消费水平仍较低，未来增长空间巨大，尤其在家庭医疗器械领域。

关键信息

公司简介

• 成立于1998年，2008年在深交所上市，实际控制人为吴光明。
• 产品种类丰富，涵盖康复护理、医用供氧、临床医疗等，拥有多个“中国名牌”产品。
• 拥有11家子公司及多个研发中心，研发能力强，产品技术领先。

产品结构

• 康复护理：轮椅车（NO.1）、电子血压计、血糖仪、超声雾化器（NO.1）、听诊器（NO.1）等。
• 医用供氧：制氧机（NO.1）、供氧器、雾化器、中心供氧设备等。
• 医用临床：医用X射线机、吸引器、医用耗材、分子筛制氧设备等。

市场表现

• 2016年11月16日收盘价为34.75元，52周内波动区间为26.15-45.82元。
• 总股本为6.68亿股，流通A股比例为73.97%，总市值为232亿元。

盈利预测

• 2016年预计归属母公司净利润5.46亿元，对应每股收益0.82元。
• 2017年预计归属母公司净利润6.44亿元，对应每股收益0.96元。
• 2018年预计归属母公司净利润7.66亿元，对应每股收益1.15元。

市场趋势

• 老龄化趋势：中国老龄人口基数大，老龄化速度快，预计到2034年，60岁以上人口将占总人数的27.91%。
• 慢性病管理：糖尿病、高血压等慢性病患者数量庞大，相关医疗器械需求持续增长。
• 进口替代：随着政策支持和技术进步，国内医疗器械企业有望替代进口产品，提升市场份额。

风险因素

• 外延式扩张不及预期。
• 国内医疗器械市场格局变化带来的竞争压力。
• 传统产品增长放缓对快速增长的制约。

未来增长点

• 医院渠道拓展：通过拓宽医院渠道，提高产品在医疗机构的使用率。
• 研发新品类：加大研发投入，开发更多新产品，满足多样化需求。
• 移动医疗布局：利用互联网医疗趋势，打造线上线下融合的销售模式。
• 线下渠道深化：增强线下销售能力，提高品牌影响力和市场占有率。

产业链布局

• 家用+临床+互联网医疗：构建全面覆盖的医疗器械产业链，提升整体竞争力。
• 品牌优势：鱼跃、华佗、金钟三个品牌在相关领域具有较高的市场认可度。
• 产品创新：公司持续进行产品创新，如制氧机、轮椅车、血糖仪等，市场占有率领先。

政策支持

• 国家政策扶持：多份政策文件鼓励医疗器械国产化，支持企业发展。
• 进口关税调整：部分医疗器械进口关税下调，有利于国产替代进程。

市场前景

• 全球医疗器械市场：2015年全球医疗器械销售规模达3690亿美元，预计到2020年将达4780亿美元。
• 国内医疗器械市场：2015年国内医疗器械销售规模为3080亿元，预计2020年将达5000亿元。
• 家庭医疗器械：预计2020年家庭医疗器械市场规模将达到1500亿元，年均复合增速约为25%。

品牌与市场竞争力

• 品牌影响力：鱼跃品牌在多个细分市场具有领先优势，如血压计、轮椅车等。
• 市场占有率：多个产品市场占有率位居全国前列，如制氧机、雾化器等。
• 消费者认知：通过线上线下渠道，提升消费者对产品的认知和接受度。

总结

鱼跃医疗凭借其在老龄化趋势和慢性病管理领域的深厚积累，以及丰富的产品结构和领先的技术优势，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。随着国家政策的支持和市场需求的提升，公司具备良好的增长潜力和市场前景。