20180408-东吴证券-银行行业周报_互联网资管新规出台_全面打击监管套利_12页_1mb

银行业周报（20180402-20180408）总结

核心内容

2018年4月2日至4月8日期间，银行业受到多项政策与市场因素影响，整体表现承压，但部分优质银行仍具备增长潜力。核心内容包括：

• 互联网资管新规出台：监管机构下发“29号文”，明确互联网资管业务需持牌经营，全面打击监管套利行为，要求存量业务最迟于6月底前清零。
• 行业影响分析：新规对合规持牌机构影响较小，反而有助于资金回流至正规平台，提升其市场份额。同时，加速了违规平台退出，有利于行业长期健康发展。
• 资金面与利率变化：央行通过逆回购操作实现资金净回笼，同业拆借利率及存单发行利率整体下行，显示市场流动性有所改善。
• 行业观点与配置建议：建议提升对基本面优质银行的配置比例，重点关注高ROE、高成长的银行，如宁波银行；同时关注低估值、补涨品种如交通银行。
• 风险提示：宏观经济下滑及金融监管力度超预期可能对银行业产生不利影响。

主要观点

• 持牌经营为核心：新规强调持牌机构的合法性，对合规平台影响有限，反而可能提升其市场地位。
• 打击监管套利：通过规范“引流、代销”等行为，禁止“委托投资”、“收益权转让”等非法模式，强化监管。
• 加速行业出清：对网贷平台提出更严格的验收要求，加大备案难度，推动行业向规范化发展。
• 资金面改善：央行逆回购操作、同业拆借利率下行、存单发行利率降低，显示市场流动性有所增强。
• 配置建议明确：建议关注业绩稳健、资产质量优良、具备增长弹性的银行，如国有银行、股份制银行及部分城商行。

关键信息

一、互联网资管新规要点

1. 持牌经营：通过互联网开展资管业务需取得相应牌照，强化金融监管。
2. 规范代销行为：禁止互联网平台为交易场所代销资管产品，包括变相引流方式。
3. 存量业务清零：要求所有未持牌的互联网资管业务最迟于2018年6月底前压缩至零。
4. 验收机制：对网贷平台剥离资管业务后仍需一并验收，加大备案难度。

二、行业影响分析

1. 持牌机构影响较小：如东方财富、同花顺、京东金融、蚂蚁金服等平台已获得基金销售牌照，不受新规影响。
2. 监管空白填补：禁止通过金交所合作规避监管的行为，如层层嵌套、期限错配等。
3. 推动行业出清：违规平台加速退出，提升行业整体规范性与稳健性。

三、市场表现

• 银行板块整体下跌：A股银行板块本周下跌1.65%，跑输沪深300指数0.53个百分点。
• 细分表现：国有银行跌幅最大（-2.79%），股份制银行（-1.23%）、城商行（-0.97%）、农商行（-2.16%）均承压。
• 个股表现：仅贵阳银行上涨（1.32%），建设银行、工商银行、吴江银行跌幅居前。

四、资金面与利率变化

• 央行操作：本周开展100亿7天逆回购，到期200亿，实现资金净回笼100亿。
• SHIBOR利率：隔夜拆借利率降至2.47%（下降22bps），7天期降至2.83%（下降9bps）。
• 同业存单利率：1个月期发行利率降至3.92%（下降28bps），3个月期发行利率升至4.29%（上升10bps）。
• 质押式回购：成交量达7.5万亿元，加权平均利率降至2.65%（下降124bps）。

五、债券发行情况

• 3月债券发行量：合计9556亿元，较前月增加3938亿元，主要因国债与政策性银行债发行增加。
• 同比减少：与去年同期相比，债券发行量减少5329.55亿元，主因地方政府债发行减少。
• 同业存单发行：本周发行2603.5亿元，到期1374.1亿元，净融资额1229.4亿元。

六、估值表概览

七、投资建议

• 重点推荐：宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行、招商银行等基本面优质的银行。
• 关注弹性品种：交通银行作为低估值、补涨品种，具备一定投资价值。
• 策略方向：在经济企稳向好的背景下，建议坚守价值投资，关注业绩弹性较大的银行。

八、风险提示

1. 宏观经济下滑可能加剧银行资产质量恶化；
2. 金融监管力度超预期可能对银行业经营带来压力。

总结

本次周报聚焦于互联网资管新规对银行业的深远影响，强调持牌经营与监管合规的重要性。同时，结合资金面与市场表现，提出对优质银行的配置建议，并指出当前行业面临的潜在风险。整体来看，虽然短期银行板块承压，但中长期来看，监管趋严有助于行业健康发展，优质银行仍具投资价值。