20180408-中国银河-非银行金融行业周报_互联网资管新规发布_严监管持续推进_16页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年4月8日）

核心内容

互联网资管新规发布

2018年4月3日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》，明确互联网资管业务需持牌经营，包括资产管理业务牌照或资产管理产品代销牌照。同时，规定未经许可通过互联网渠道发行销售各类资管产品为非法金融活动，可能构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券等。要求存量业务最迟于2018年6月底前压缩至零。此举旨在防范监管套利，保护投资者权益，并推动资金回流至正规持牌金融机构。

安邦保险集团注资与战略投资者遴选

4月4日，安邦保险集团引入保险保障基金注资，并启动战略投资者遴选工作。此举旨在提升其偿付能力，改善公司治理，并保持其民营性质。同时，保险责任准备金评估利率上行拐点显现，推动险企会计层面利润释放。当前四大上市险企2018年P/EV均值约为0.94倍，未来估值仍有提升空间。板块配置应关注保障型产品销售数据和代理人产能变化。

主要观点

• 券商板块：当前市净率1.48倍，大型综合券商1.36倍，估值处于历史低位，具有防御与反弹潜力。在强监管环境下，大券商凭借资本实力和综合实力在业务规模与资格获批方面更具优势，强者恒强趋势延续。
• 推荐组合：由中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险构成，等权重配置。组合总回报为-9.54%，跑赢行业指数3.11个百分点。推荐顺序为中信证券、中国平安、新华保险、广发证券、华泰证券。
• 保险板块：四大上市险企2018年P/EV均值为0.94倍，估值仍有提升空间。保费增长低于预期及市场波动是主要风险点。

关键信息

• 互联网资管新规：规范互联网资管业务，防止非法金融活动，推动资金回流。
• 券商估值：国内券商板块市净率1.50倍，低于全部A股1.91倍，估值折价明显。
• 安邦保险注资：引入保险保障基金及战略投资者，改善公司治理和偿付能力。
• IPO审核趋严：一季度IPO过会率48%，同比下降33个百分点，大型券商表现优于行业平均。
• ABS发行增长：一季度ABS发行金额突破2000亿元，中信证券承销规模领先。
• 券商国际化：中信证券、海通证券、国泰君安等大券商海外业务收入增长显著，国际化趋势明显。

附录信息

• 市场表现：本周上证综指下跌0.69%，深证成指上涨2.34%，沪深300下跌1.28%。券商板块上涨0.33%，保险板块下跌1.34%。
• 证券业务指标：本周A股成交金额15287.80亿元，较上周下降38.5%。两融余额微增0.29%。
• 盈利预测：国内券商2017年前三季度平均净利润增速为-14.16%，收入增速为1.91%。国际券商龙头平均净利润增速为26.11%，收入增速为11.63%。
• 保险估值：四大上市险企P/EV均值为0.94倍，未来估值有望提升。
• 监管动态：银保监发布新标牌，资管新规即将落地，保险资金运用独立性被首次强调。

风险提示

• 监管持续收紧：可能对行业造成更大影响。
• 保费增长低于预期：影响保险公司的盈利能力。
• 市场波动：对券商和保险业务产生较大影响。

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-66568224 / wupingping@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130516020001

总结

本报告聚焦于非银行金融行业，包括券商、保险及多元金融领域，分析了行业动态、估值情况、盈利预测及风险提示。互联网资管新规的发布标志着监管进一步收紧，推动资金回流至持牌金融机构。安邦保险集团的注资与战略投资者遴选有助于改善其公司治理与偿付能力。券商板块估值偏低，大券商在强监管环境下更具优势，建议关注大型综合券商的投资机会。保险板块估值仍有提升空间，需关注保障型产品销售及代理人产能变化。整体来看，行业处于转型期，需警惕监管力度加强及市场波动带来的风险。