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资管新规落地，“大监管”大幕开启

核心内容

资管新规是2017年11月由中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布的统一监管性文件，标志着中国资管行业进入全面规范阶段。该文件延续了央行7月份《金融稳定报告》中的监管思路，旨在实现资管行业净值管理和打破刚性兑付，降低系统性金融风险，推动资管业务回归本源。

主要观点

• 资管新规背景：在国务院金融稳定委员会成立后，这是各主要监管部门首次发布统一监管性文件，体现了“大监管”趋势的开启。
• 新规主旨：打破刚性兑付、实现净值化管理是资管新规的核心目标，有助于投资者更好地识别风险并承担相应责任。
• 监管思路：通过分类管理、限制杠杆、消除多层嵌套、强化资本计提、建立统一统计系统等措施，实现对资管业务的全面监管。

关键信息

1. 资管新规主要内容

• 定义资管业务：明确资管业务是金融机构的表外业务，不得承诺保本保收益，不得垫资兑付。
• “三单”管理：要求资管产品单独管理、单独建账、单独核算，禁止资金池业务。
• 打破刚性兑付：资管产品实行净值化管理，投资收益应全部归投资者，管理费外部分不再留存。
• 消除多层嵌套：资管产品只能投资一层资管产品（公募证券投资基金除外），限制通道业务。
• 限制投资集中度：单只资管产品投资单一证券或基金不得超过其净资产的10%，金融机构整体投资不得超过30%。
• 限制杠杆比例：开放式公募产品总资产不得超过净资产的140%，封闭式和私募产品不得超过200%。
• 强化资本计提：按管理费收入的10%计提风险准备金，用于弥补损失。
• 统一统计制度：建立统一的统计报告制度，规范产品信息分类与数据格式。
• 新老划断与过渡期：过渡期自2017年11月17日发布后至2019年6月30日，期间金融机构不得新增不符合规定的产品规模。

2. 资管新规影响分析

• 对资本市场的影响：资管新规将加剧资本市场调整压力，尤其是通过减少资金供给，增加资产价格波动。
• 对实体经济的影响：资管业务收缩可能抑制非标融资，对经济下行压力产生一定影响。
• 过渡期监管强度：预计过渡期内监管强度介于4、5月份运动式监管与三季度缓和之间，总体保持稳定，短期不会大幅收紧。
• 对债市的影响：短期内债市将延续震荡格局，监管加强与货币政策紧平衡共同作用，抑制资金供给。

总体评估

资管新规的出台标志着中国资管行业进入规范发展阶段，其核心在于打破刚性兑付、实现净值管理，降低系统性风险。尽管新规对资本市场和实体经济带来一定冲击，但由于过渡期较长，且监管执行速度预计不会超过过去半年，因此对市场影响可控。短期内债市将面临资金供给压力，但随着监管预期的稳定，市场震荡将成为常态。

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