20210720-天风期货-电解铝的三道劫_双控_限电_暴雨_21页_1mb

电解铝行业分析总结

核心内容概述

本文围绕电解铝行业在2021年7月面临的多重挑战展开分析，包括双控政策、限电影响、暴雨灾害等供应端扰动，以及国内需求疲软、出口受阻等需求端压力。同时，文章探讨了铝价走势、库存变化、进出口利润、沪伦比值等关键指标，并提出了内外正套操作建议。

主要观点与关键信息

一、电解铝现货价格与利润

• 现货价格高位震荡：7月19日，SMM A00铝报价为19330元/吨，沪铝2108合约价格较现货升水55元/吨。
• 行业利润较高：按现金成本计算，电解铝行业利润为6800元/吨，显示当前行业盈利能力较强。

二、库存与市场情绪

• 社会库存小幅去化：截至7月19日，电解铝社会库存降至82.9万吨，铝棒库存微降0.3万吨至12.08万吨。
• 市场成交一般：下游接货情绪不佳，整体成交清淡，铝棒加工费低迷，无锡、佛山分别跌至210、250元/吨。
• 进口窗口开启：由于沪铝相对伦铝走强，沪伦比值升至1.204，进口套利窗口小幅开启，但预计三季度出口量难以回到二季度水平。

三、供应端扰动因素

• 限电影响广泛：云南、内蒙古、广西等地电解铝企业受到限电影响，部分企业被迫减产或停工。
• 暴雨灾害冲击：北方汛情严重，河南登封某电解铝厂因水位暴涨导致电解槽爆炸，5万吨产能全停，对北方生产与运输形成较大压力。
• 新增产能投放延迟：内蒙古、云南等地新增产能因电力、政策等因素延迟投产，短期内供应端难以显著改善。

四、需求端表现

• 铝材开工率走弱：龙头铝加工企业开工率环比下降1.8%至70.7%，铝板带开工率下滑明显（10.4%），线缆、铝箔开工率也有所下降。
• 出口受阻：由于海运费高企、集装箱短缺及国际贸易摩擦，铝材出口量受限，预计下半年月均出口量维持在45万吨左右。

五、氧化铝市场情况

• 氧化铝价格维持震荡：国产氧化铝价格稳定在2510-2490元/吨区间，进口窗口开启，但因成本上升，价格难以大幅上涨。
• 进口利润下降：西澳大利亚运往中国连云港的氧化铝运费为47.55美元/吨，进口利润受压，海外成交活跃度提高但国内需求有限。

六、操作建议

• 布局内外正套：鉴于国内供应扰动和海外铝价下跌，建议逢比值走高至1.23附近布局内外正套。
• 盈亏比与胜率：该策略盈亏比为3:1，胜率约60%，推荐持有周期为3个月。

七、风险提示

1. 抛储超预期：第二批国储局投放可能对市场造成更大冲击。
2. 新增产能加速释放：若限电和暴雨影响缓解，新增产能可能提前投产。
3. 需求不及预期：若下游需求疲软，可能进一步拖累铝价走势。

电解铝行业三道劫

1. 双控政策限制供应

• 双控政策对电解铝行业造成持续性影响，尤其在云南、内蒙古等主产区。
• 限电导致部分企业减产，供应端收缩，支撑铝价走强。

2. 暴雨灾害影响生产与运输

• 北方汛情严重，河南登封电解铝厂因暴雨导致产能全面停工，历史案例（如山东魏桥）显示暴雨对电解铝生产有显著冲击。
• 降雨对下游加工企业（如焦作某铝加工厂）也造成停工影响，进一步加剧供需紧张。

3. 外部因素加剧市场波动

• 新冠变异毒株：delta病毒在多国扩散，引发新一轮封锁，导致海外铝价下跌，沪铝相对走强。
• 国储局抛储：第二批抛储预计10万吨，对进口铝锭需求形成压制。
• 俄罗斯出口税：欧洲铝锭升水增加，进一步抑制进口需求。

总结

电解铝行业当前面临供应扰动、需求疲软及外部冲击三重压力，但行业利润较高、库存小幅去化及沪伦比值上行为操作提供了机会。建议投资者关注内外正套策略，并警惕抛储超预期、新增产能释放及需求不及预期等风险因素。