电解铝的三道劫：双控、限电、暴雨-20210720-天风期货-21页_1mb

电解铝市场分析总结

核心内容概述

2021年7月，电解铝市场受到多重因素影响，包括国内“双控”政策、限电措施、北方汛情及暴雨灾害等，导致供应端持续扰动。同时，海外疫情反复及经济复苏节奏放缓也对铝价形成压制。整体市场呈现“供需两弱”的格局，库存小幅去化，利润维持高位，但下游需求疲软，市场成交清淡。本文重点分析电解铝现货及期货走势、氧化铝市场、铝材开工率、出口情况及投资策略。

主要观点与关键信息

1. 电解铝现货市场

• 价格走势：7月19日SMM A00铝报价19330元/吨，较沪铝2108升水55元/吨。现货市场整体回暖，华东、华南地区采购意愿增强，持货商挺价惜售。
• 库存与利润：电解铝社会库存小幅去化至82.9万吨，铝锭周度出库量12.12万吨，环比小幅下滑。按现金成本计算的电解铝行业利润为6800元/吨，显示行业仍处于盈利状态。
• 限电影响：云南、内蒙古等主产区因限电政策导致供应受扰，云南部分企业受限电影响再次关停产能，内蒙古错峰限电加剧供应紧张。

2. 铝价走势与沪伦比值

• 沪铝走势：受限电及成本支撑，沪铝价格震荡走强，站上19600元/吨，周涨幅3.15%。
• 伦铝走势：伦铝周跌幅0.2%，收于2489美元/吨。剔除汇率影响后，沪伦比值运行至1.204，进口窗口小幅开启。
• 操作建议：建议布局内外正套策略，比值走高至1.23附近时逢高做空，直至窗口关闭。

3. 氧化铝市场

• 价格与利润：国内氧化铝价格维持在2400-2600元/吨区间，受原料价格上涨影响，企业成本增加，价格维稳。
• 进口情况：澳大利亚氧化铝FOB价格升至288美元/吨，进口到港量增加，部分港口出现货物挤港现象。
• 净进口量：国内氧化铝仍处于紧平衡状态，进口利润维持，但新增产能释放缓慢。

4. 铝材加工市场

• 开工率下降：龙头铝加工企业周度开工率下跌1.8%至70.7%，铝板带开工率下滑明显，达10.4%。
• 限电影响：河南大型板带厂因限电被迫减产，叠加淡季影响，铝材开工率预计继续走弱。
• 铝棒市场：铝棒库存微降至12.08万吨，无锡、佛山加工费跌至210、250元/吨，下游接货情绪不佳，市场成交清淡。

5. 出口与海运

• 出口情况：2021年1-6月未锻轧铝及铝材出口261.6万吨，同比增长10.7%。但受海运费高企、集装箱短缺及国际贸易摩擦影响，出口增长受限。
• 预计出口量：下半年月均出口量预计维持在45万吨水平，难以显著增长。

6. 国储局抛储影响

• 第二批抛储：预计投放10万吨，对进口铝锭需求减弱，进一步打开进口窗口。
• 对市场影响：抛储预期增强，将对铝价形成下行压力，同时为市场提供一定流动性。

风险提示

1. 抛储超预期：若国储局抛储规模超过预期，可能加剧市场供应压力，对铝价形成打压。
2. 新增、复产加速：若限电影响缓解，新增产能释放加快，可能对铝价形成下行支撑。
3. 需求不及预期：若下游需求持续疲软，铝价上涨动力不足，市场可能承压下行。

投资策略建议

• 策略名称：内外正套
• 策略类型：跨市场
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：3个月
• 核心逻辑：国内限电及供应扰动支撑铝价走强，而海外受delta变异毒株影响，铝价下跌，进口窗口打开。建议在比值走高至1.23附近时布局逢高做空，直至窗口关闭。

市场展望

• 供应端：限电及暴雨对电解铝供应形成持续扰动，北方产能恢复面临挑战。
• 需求端：下游加工企业开工率走弱，订单减少，需求端支撑有限。
• 库存与利润：库存维持微弱去化，利润高位震荡，显示市场仍具备一定支撑。
• 出口预期：下半年出口量难以大幅增长，需关注国际贸易政策变化及海运成本。

总结

2021年7月，电解铝市场在“双控”、限电、暴雨等多重因素影响下，呈现供应扰动加剧、需求疲软、库存小幅去化的格局。沪铝价格震荡走强，而伦铝受海外疫情影响下跌，沪伦比值上行，进口窗口微开。当前市场仍以内外正套策略为主，但需警惕抛储超预期、新增产能释放及需求不及预期等风险。整体来看，电解铝市场处于阶段性震荡状态，短期内或受供应扰动支撑，但长期需关注需求恢复及政策变化。