20210829-国金证券-天齐锂业-002466.SZ-Q2扭亏为盈_静待资源逻辑重估_4页_1mb

天齐锂业 (002466.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

天齐锂业于2021年8月29日发布半年报，上半年实现营业收入23.51亿元，同比增长25.13%，归母净利润8,579.75万元，同比增长112.32%，实现扭亏为盈。其中，Q2单季度归母净利润3.34亿元，同比增长270%，环比增长235%。公司业绩显著改善，主要受益于锂盐产品量价齐升，以及利息费用大幅下降。

主要观点

• 业绩复苏：公司2021年上半年业绩大超预期，锂盐产品销量与价格同比分别增长36%和31%，推动公司盈利大幅回升。
• 资源布局优势：公司控股全球最大的矿石锂资源格林布什矿场（泰利森），拥有锂精矿年产能134万吨，规划产能194万吨；参股全球最大的盐湖锂资源SQM（25.87%股权），并拥有西藏扎布耶盐湖20%股权及四川措拉锂辉石矿。
• 项目进展：澳洲奎纳纳一期氢氧化锂项目进入调试阶段，预计2021年底投产，2022年第四季度达到设计产能。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.19亿元、8.64亿元、11.19亿元，EPS分别为0.35元、0.59元、0.76元，维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司作为锂资源龙头，受益于锂盐价格持续上涨及债务问题逐步解决，资源逻辑重估已开启。

关键信息

市场数据

• 当前股价：131.50元
• 总股本：14.77亿股
• 已上市流通A股：14.73亿股
• 总市值：1,942.39亿元
• 年内股价最高最低：131.50 / 19.17元
• 沪深300指数：4827
• 深证成指：14437

财务表现

• 营业收入：2021年预计60.40亿元，同比增长86.45%；2022年预计71.01亿元，同比增长17.57%；2023年预计77.56亿元，同比增长9.22%。
• 归母净利润：2021年预计5.19亿元，2022年预计8.64亿元，2023年预计11.19亿元，净利润率从8.6%提升至14.4%。
• 每股收益：2021年0.35元，2022年0.59元，2023年0.76元。
• ROE（摊薄）：2021年9.41%，2022年14.31%，2023年16.68%。
• P/E：2021年161.91倍，2022年97.30倍，2023年75.13倍。
• P/B：2021年15.24倍，2022年13.93倍，2023年12.53倍。

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 市场相关报告评分：平均投资建议得分为1.80，对应“增持”评级。

风险提示

• 奎纳纳项目进度不及预期
• 后续债务偿还不及预期
• 高管减持风险

资源与环境研究中心

• 分析师：倪文祎
• 执业编号：S1130519110002
• 邮箱：niwenyi@gjzq.com.cn

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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