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赣锋锂业（002460.SZ）2025年业绩扭亏为盈及投资点评总结

核心内容

赣锋锂业于2026年4月27日发布2025年年报，实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润16.13亿元，实现扭亏为盈。公司2025年Q4营业收入84.57亿元，同比增长69.78%；归母净利润15.87亿元，同比增长扭亏为盈。公司未来三年（2026-2028）盈利预测显示，营业收入将分别达到523.81亿元、584.69亿元、629.56亿元，归母净利润分别为64.43亿元、73.13亿元、76.80亿元，对应PE分别为27.7倍、24.4倍、23.2倍。

主要观点

1. 锂盐产销大幅增长，毛利率显著提升

• 产量与销量：2025年锂系列产品产量为18.8吨碳酸锂当量，销量为18.48万吨碳酸锂当量，分别同比增长40.05%和42.47%。
• 收入与价格：锂系列产品营业收入128.76亿元，同比增长7.16%；平均售价同比下降24.79%，平均销售成本同比下降29.03%。
• 毛利率：毛利率同比增加5.05个百分点，达到15.7%。

2. 上游资源布局持续推进，资源自给率提升

• 锂辉石：Mt Marion矿计划2027年完成选矿工艺升级，年产能预计达60万吨SC6锂精矿；Goulamina矿一期2025年投产，全年产出33.66万吨干精矿，预计2026年满产。
• 锂盐湖：Cauchari-Olaroz盐湖一期2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年达3.5-4万吨；二期规划产能4.5万吨，已提交环境许可申请。Mariana盐湖一期2025年2月投产，逐步释放产能。PPGS锂盐湖项目持有67%权益，总资源量约2,179万吨LCE，远期产能规划约15万吨LCE。
• 锂云母：上饶松树岗钽铌矿完成采矿证变更，处于施工设计阶段；内蒙古加不斯铌钽矿一期项目2025年试生产，实现单月达产，计划2026年满产。

3. 锂盐生产规模行业领先，产能持续提升

• 赣锋锂业是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。
• 现有金属锂产能3150吨/年，锂盐总产能34.815万吨/年。
• 四川赣锋年产5万吨锂盐项目于2025年上半年完成调试，产能逐步释放；青海赣锋一期年产1,000吨金属锂项目处于试生产阶段；电池级硫化锂产品已通过客户质量认证，实现高纯度、低杂质含量及优异一致性，满足高导电性固态电解质材料需求。

4. 下游产品取得多项突破，回收业务优势显著

• 动力电池：高安全产品高能量密度版本突破193Wh/kg，可实现短时间快速补能；高性能电芯系统电量覆盖10kWh-1000kWh。
• 储能电芯：314Ah电芯持续放量出货，完成392Ah、588Ah大容量电芯及长循环电芯开发。
• 固态电池：400Wh/kg电池循环寿命突破1,100次，完成工程验证，具备规模化应用潜力；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产。
• 储能业务：积极参与多个大型储能电站项目，与法国电力集团达成合作。
• 电池回收业务：在全国八大城市建立规范化回收基地，实现废旧磷酸锂电池全组份高效回收，锂综合回收率高达94%，镍钴金属回收率高达99%。

关键信息

• 财务预测：
  • 2026年预计营收523.81亿元，归母净利润64.43亿元，EPS为3.07元。
  • 2027年营收584.69亿元，归母净利润73.13亿元，EPS为3.49元。
  • 2028年营收629.56亿元，归母净利润76.80亿元，EPS为3.66元。
• PE预测：2026年PE为27.7倍，2027年为24.4倍，2028年为23.2倍。
• ROE预测：2026年ROE为12.5%，2027年为14.3%，2028年为15.2%。
• 风险提示：
  1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期；
  2. 锂电池需求不及预期；
  3. 公司锂资源开采进度不及预期；
  4. 电池业务毛利率大幅下滑；
  5. 电池回收业务利润稳定性不强。

投资评级

• 投资建议：买入（首次）
• 评级依据：公司锂资源全球布局持续推进，当前锂价处于上行周期，电池业务毛利率回升，未来业绩增长可期。

财务指标概览

总结

赣锋锂业凭借锂资源全球布局、锂盐产销增长及毛利率提升，实现2025年业绩扭亏为盈。公司上游资源项目进展顺利，资源自给率持续提升，下游产品在动力电池、储能电芯、固态电池等领域取得多项技术突破，回收业务亦表现突出。未来三年，公司业绩有望持续增长，盈利预测显示其盈利能力将显著增强。分析师首次给出“买入”投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。