> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赣锋锂业（002460.SZ）2025年业绩扭亏为盈及投资点评总结 ## 核心内容 赣锋锂业于2026年4月27日发布2025年年报，实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润16.13亿元，实现扭亏为盈。公司2025年Q4营业收入84.57亿元，同比增长69.78%；归母净利润15.87亿元，同比增长扭亏为盈。公司未来三年（2026-2028）盈利预测显示，营业收入将分别达到523.81亿元、584.69亿元、629.56亿元，归母净利润分别为64.43亿元、73.13亿元、76.80亿元，对应PE分别为27.7倍、24.4倍、23.2倍。 ## 主要观点 ### 1. 锂盐产销大幅增长，毛利率显著提升 - **产量与销量**：2025年锂系列产品产量为18.8吨碳酸锂当量，销量为18.48万吨碳酸锂当量，分别同比增长40.05%和42.47%。 - **收入与价格**：锂系列产品营业收入128.76亿元，同比增长7.16%；平均售价同比下降24.79%，平均销售成本同比下降29.03%。 - **毛利率**：毛利率同比增加5.05个百分点，达到15.7%。 ### 2. 上游资源布局持续推进，资源自给率提升 - **锂辉石**：Mt Marion矿计划2027年完成选矿工艺升级，年产能预计达60万吨SC6锂精矿；Goulamina矿一期2025年投产，全年产出33.66万吨干精矿，预计2026年满产。 - **锂盐湖**：Cauchari-Olaroz盐湖一期2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年达3.5-4万吨；二期规划产能4.5万吨，已提交环境许可申请。Mariana盐湖一期2025年2月投产，逐步释放产能。PPGS锂盐湖项目持有67%权益，总资源量约2,179万吨LCE，远期产能规划约15万吨LCE。 - **锂云母**：上饶松树岗钽铌矿完成采矿证变更，处于施工设计阶段；内蒙古加不斯铌钽矿一期项目2025年试生产，实现单月达产，计划2026年满产。 ### 3. 锂盐生产规模行业领先，产能持续提升 - 赣锋锂业是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。 - 现有金属锂产能3150吨/年，锂盐总产能34.815万吨/年。 - 四川赣锋年产5万吨锂盐项目于2025年上半年完成调试，产能逐步释放；青海赣锋一期年产1,000吨金属锂项目处于试生产阶段；电池级硫化锂产品已通过客户质量认证，实现高纯度、低杂质含量及优异一致性，满足高导电性固态电解质材料需求。 ### 4. 下游产品取得多项突破，回收业务优势显著 - **动力电池**：高安全产品高能量密度版本突破193Wh/kg，可实现短时间快速补能；高性能电芯系统电量覆盖10kWh-1000kWh。 - **储能电芯**：314Ah电芯持续放量出货，完成392Ah、588Ah大容量电芯及长循环电芯开发。 - **固态电池**：400Wh/kg电池循环寿命突破1,100次，完成工程验证，具备规模化应用潜力；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产。 - **储能业务**：积极参与多个大型储能电站项目，与法国电力集团达成合作。 - **电池回收业务**：在全国八大城市建立规范化回收基地，实现废旧磷酸锂电池全组份高效回收，锂综合回收率高达94%，镍钴金属回收率高达99%。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026年预计营收523.81亿元，归母净利润64.43亿元，EPS为3.07元。 - 2027年营收584.69亿元，归母净利润73.13亿元，EPS为3.49元。 - 2028年营收629.56亿元，归母净利润76.80亿元，EPS为3.66元。 - **PE预测**：2026年PE为27.7倍，2027年为24.4倍，2028年为23.2倍。 - **ROE预测**：2026年ROE为12.5%，2027年为14.3%，2028年为15.2%。 - **风险提示**： 1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期； 2. 锂电池需求不及预期； 3. 公司锂资源开采进度不及预期； 4. 电池业务毛利率大幅下滑； 5. 电池回收业务利润稳定性不强。 ## 投资评级 - **投资建议**：买入（首次） - **评级依据**：公司锂资源全球布局持续推进，当前锂价处于上行周期，电池业务毛利率回升，未来业绩增长可期。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 22.1% | 126.9% | 11.6% | 7.7% | | 归母净利润增长率 | 299.4% | 13.5% | 5.0% | | 毛利率 | 15.7% | 18.8% | 19.2% | 19.1% | | 四项费用/营收 | 17.0% | 12.5% | 12.3% | 12.1% | | 净利率 | 5.5% | 9.6% | 9.8% | 9.5% | | ROE | 3.1% | 12.5% | 14.3% | 15.2% | | 资产负债率 | 54.2% | 61.7% | 63.2% | 64.3% | | P/E | 110.5 | 27.7 | 24.4 | 23.2 | | P/S | 7.7 | 3.4 | 3.0 | 2.8 | | P/B | 3.9 | 3.9 | 3.8 | 3.7 | ## 总结 赣锋锂业凭借锂资源全球布局、锂盐产销增长及毛利率提升，实现2025年业绩扭亏为盈。公司上游资源项目进展顺利，资源自给率持续提升，下游产品在动力电池、储能电芯、固态电池等领域取得多项技术突破，回收业务亦表现突出。未来三年，公司业绩有望持续增长，盈利预测显示其盈利能力将显著增强。分析师首次给出“买入”投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。