20240828-国盛证券-泡泡玛特-09992.HK-2024H1业绩高增_海外业务全面扩张_3页_750kb

泡泡玛特2024年上半年业绩分析总结

业绩总量：
2024年上半年（H1），泡泡玛特（09992HK）营收实现45.58亿元，同比增长620%。其中，自主品牌收入43.83亿元，同比增长695%，占总收入96.2%。境外收入达13.51亿元，同比增长2596%，占比增加26.3个百分点至29.7%。

利润与效率：

• 综合毛利率提升36.2个百分点至64.05%，主要受益于成本管控、海外业务增长及外采减少。
• 调整后净利润达10.18亿元，同比增长901%，净利率为22.3%。

国内渠道表现

• 线上渠道增长迅猛：
  • 抽盒机收入39.9亿元（+70%），抖音收入20.9亿元（+907%），天猫收入19.9亿元（+281%）。
• 零售店数量稳定：国内市场截至H1零售店达374家、机器人店2189家，单店平均收入同比跃升160%至1.439亿港元。

海外扩张：

• 海外收入13.51亿元，增长2596%，占比增至29.7%，比例同比提升16.3个百分点。
• 出海毛利率70.1%，同比增加了72.2个百分点。
• 子公司表现强劲，尤其在东南亚（+4783%）和北美地区增长显著。

新产品与IP：

• 核心IP表现强劲：THE MONSTERS收入62.7亿元（+2922%），MEGA系列实现58.6亿元。
• 新晋IP增长亮眼：Zigga收入57.5亿元，其中国产品种Zigga增长1695%，Kirakura收入57.5亿元，海外表现达57%以上。

未来展望：

预测公司2024-2026年营业收入分别为10250亿元、11580亿元、12900亿元，调整后净利润依次为1988亿元、2306亿元、2583亿元，动态市盈率从28倍降至22倍。国盛证券维持“买入”评级。

风险提示：

潜在风险包括门店扩张不及市场预期、IP吸引力下降以及行业竞争加剧。

总结： 泡泡玛特2024年上半年业绩显著高增，海外及线上扩张成为关键驱动力，新IP产品表现强劲，盈利指标处于高位。依目前预测，公司未来增长具有较强持续性，但需警惕竞争与扩张风险。