20251022-国盛证券-泡泡玛特-09992.HK-国内收入增长提速_海外渠道保持全面扩张_3页_611kb

泡泡玛特2025年第三季度营收同比增长245%-250%，其中国内收入增长185%-190%，海外收入增长365%-370%。国内线下渠道收入增长130%-135%，线上增长300%-305%，均高于上半年增速，受益于门店扩张、“送到家”服务及抽盒机小程序优化。海外收入高速增长，亚太增长170%-175%，美洲增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740%，门店数量由6月底128家增至8月20日140家，年底预计达200家，并在泰国、法国、日本、荷兰、美国等地新开旗舰店。公司官网覆盖37国，34国上线自研APP，提升用户体验与品牌黏性。产能方面，毛绒产品月产能达3000万只，全球布局六大生产基地（国内四家、海外两家），推进供应链纵向与横向一体化协同。上调2025-2027年营收预测至435亿、549亿、645亿元，归母净利润至140.56亿、180.70亿、214.19亿元，对应PE为21/16/14倍，维持“买入”评级。风险提示：门店拓展不及预期、IP吸引力下降、行业竞争加剧。