20240721-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2024H1业绩预告点评_2024H1业绩超预期_海外高增+国内品类扩张双催化_5页_259kb

泡泡玛特（9992HK）2024H1业绩超预期深度分析与投资展望

报告摘要

国海证券发布最新研究报告，对泡泡玛特（9992HK）维持“买入”评级。基于公司2024年H1业绩预告超预期及国际化战略持续推进的双重利好，证券上调公司盈利预测，上调目标价至50港元，对应2024年30倍PE估值。

一、核心业绩亮点

1. 业绩表现超预期

• 收入增长：预计2024H1收入同比增长不低于55%（约439亿元），净利润增速超90%（约91亿元）
• 业绩超出市场预期：较机构一致预期显著提升
• 季度分解：Q1收入增长40%-45%，预计Q2增速超60%

2. 海外业务强势增长

• 门店扩张：2024年底海外门店目标达130-140家（新增50-60家）
• 市场表现：泰国快闪店首日营业额突破1000万港元，创历史新高
• 毛利率优势：2023年海外毛利率达64.9%，显著高于大陆地区

3. 新品类与IP战略

• 产品创新：搪胶毛绒盲盒销售超2万件，积木系列产品反响积极
• IP深化：盲盒年化新品数量增长（43款vs49款）
• MEGA系列：H1推出22款新品，同比增长37.5%

4. 电商渠道高增

• 品牌声量：618期间天猫成交额同比增长120%，抖音平台增长200%
• 数字化布局：抽盒机小程序实现超50%的同比增长

二、财务预测调整

证券研究团队上调泡泡玛特未来三年业绩预期：

• 2024年收入9632亿元（原预测8196亿元）
• 2025年收入12655亿元（增长32%）
• 2026年收入15351亿元（增长21%）

三、核心竞争优势

1. 领先的产品矩阵：从盲盒到搪胶、积木的品类多元化布局
2. 全球化战略：海外市场扩张速度及质量均超预期
3. IP运营能力：多维度IP变现模式持续验证
4. 电商生态优势：在抖音等平台具领先GMV规模

四、核心风险因素

1. 海外市场扩张不及预期
2. 新品类对传统业务收入影响
3. 电商竞争加剧
4. 存货管理风险
5. 单一IP依赖风险

五、投资建议

证券维持“买入”评级，目标价50港元，对应2024年30倍PE估值。看好泡泡玛特“出海+品类+IP”三维驱动的成长路径，建议投资者积极配置。

六、估值分析

• 估值倍数：从2023年46倍PE下调至2024年25-30倍PE区间
• 目标价空间：当前股价4.16港元，目标价空间超过15%