20240826-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2024H1业绩点评_业绩超预期_海外收入高增_多品类突破_6页_271kb

泡泡玛特（9992HK）2024H1业绩研究报告摘要

评级信息：

• 公司研究评级：买入（维持）
• 分析师：方博云、杨仁文、姚蕾

核心理论

多品类突破、海外高增、业绩超预期驱动评级。

核心业绩

• 2024H1收入456亿元（YOY+62%），归母净利润92亿元（YOY+933%），经调整净利润102亿元（YOY+901%），经调整利润率223%（同比+33pct）。
• 毛利率同比大幅提升37个百分点至64%，成本控制良好。

渠道表现

• 中国大陆收入321亿元（YOY+315%），其中抖音渠道高增，贡献GMV总额375亿元（YOY+43%）。
• 海外市场收入135亿元（YOY+2596%），东南亚、北美等地区收入扩张尤为显著，线上渠道增长3354%。

IP拓展与产品多元化

• 7个自有IP收入超过1亿元，如MOLLY收入YOY+901%。
• 推出新IP如Nyota、OIPIPPI及PDC系列。
• 多品类突破，盲盒占比下降至58.3%，衍生品类如毛绒、MEGA、积木快速增长。

其他业务探索

• 泡泡玛特城市乐园实现小几千万元盈利。
• 推出多品类快闪店、潮牌合作、卡牌等新品类。
• 上线手游《梦想家园》表现抢眼，拓宽IP边界。

预测分析

• 2024-2026年收入预计为10198/13093/15480亿元，复合增长率61%/18%。
• 预测净利润复合增长率29%，经调整PE从2024年的26倍下降至2026年的17倍。

风险

• 供应链管理、新品类扩张风险、竞争加剧、IP依赖、海外市场进展延迟、业绩估值波动等。

**免责声明：**本报告仅提供信息分析，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

**注：**本总结基于原文核心内容进行梳理，不含图表，字数约900字。