20230904-大有期货-铝期货9月月度分析报告_淡季需求韧性强劲_旺季消费增量存疑_18页_1mb

大有期货投研中心工业品研究组报告总结

核心内容

本报告分析了2023年8月中国铝市场的情况，包括宏观面、供应面、需求面及库存变化，并对9月铝价走势进行了展望。

主要观点

宏观面

• 8月国内经济数据不及预期，出口数据回落，地产企业暴雷事件影响市场情绪。
• 8月制造业PMI连续三个月上升，显示制造业景气度有所改善。
• 国内促消费政策频出，尤其是房地产领域的利好政策，提振市场对旺季消费的预期。
• 海外方面，美国ADP就业数据低于预期，显示劳动力市场放缓，加息预期减弱，美元指数下移。

供应面

• 云南电解铝企业基本完成复产，8月产量维持增长态势，后续供应或继续增加。
• 云南电解铝企业复产产能达552万吨，开工率回升至87.5%。
• 原铝进口量显著增加，主要来自俄罗斯，进口盈利窗口打开。
• 氧化铝供应偏宽松，价格震荡偏弱；预焙阳极价格窄幅上涨。
• 废料供应趋紧，进口维持增长，但精废价差维持低位。

需求面

• 8月传统淡季下，铝需求表现强劲，淡季不淡。
• 房地产销售延续疲软，但竣工端向好支撑铝消费。
• 汽车市场表现强势，新能源车渗透率持续上升。
• 光伏行业延续旺势，全年装机量料超预期。
• 铝加工企业开工率小幅下滑，但9月有望回升，整体消费增量有限。

库存分析

• 铝锭社会库存维持低位，8月库存为49.3万吨，较月初下降3.2万吨。
• 铝棒库存亦在去化，8月库存为6.96万吨。
• 铝锭库存未如预期累积，主要因铝水比例上调及运输受限。
• 铝棒加工费持续下探，加工企业利润收窄，后续铝水比例下调或推动铝锭库存累积。

关键信息

• 8月铝价走势：先抑后扬，月底突破万九关口。
• 供应增量：云南电解铝复产基本完成，8月产量增长，9月供应或继续增加。
• 需求支撑：竣工端向好、汽车市场强势、光伏行业持续增长支撑需求。
• 库存低位：铝锭与铝棒库存维持低位，支撑铝价。
• 政策影响：房地产政策利好频出，但传导需时间；新能源车和光伏行业受益于政策支持。
• 成本变化：电解铝成本基本持稳，利润维持高位。
• 9月展望：铝价或冲高回落，核心运行区间参考（18000,20000）。

风险提示

• 国内经济刺激政策超预期。
• 铝锭累库不及预期。

图表目录

• 图表1：沪铝主力合约价格走势
• 图表2：国内电解铝产量及当月同比
• 图表3：国内电解铝产能情况
• 图表4：云南电解铝企业复产投产情况
• 图表5：电解铝月度进出口
• 图表6：电解铝成本及利润
• 图表7：国内氧化铝月度产量及开工率
• 图表8：氧化铝价格
• 图表9：预焙阳极价格
• 图表10：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价
• 图表11：铝废料及碎料进口及当月同比
• 图表12：精废价差
• 图表13：铝材行业平均开工率
• 图表14：铝加工板块开工率
• 图表15：房地产开竣工面积累计同比
• 图表16：商品房成交情况
• 图表17：电力工程投资完成额及累计同比
• 图表18：电网工程及电源工程投资完成额累计同比
• 图表19：光伏装机量累计新增
• 图表20：汽车产量情况
• 图表21：汽车销量情况
• 图表22：中国电解铝社会库存
• 图表23：中国铝棒地区库存
• 图表24：三大交易所铝总库存
• 图表25：上期所铝库存

报告作者

• 黄科（分析师）
  从业资格证号：F3067764
  投资咨询证号：Z0014875
  联系方式：Tel: 0731-84409090 | E-mail: huangke@dayouf.com

• 岳梦青（助理分析师）
  从业资格证号：F03113973
  联系方式：Tel: 0731-84409090 | E-mail: yuemengqing@dayouf.com

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